20220329-东北证券-建设银行-601939.SH-建设银行2021年报点评_息差企稳_贷款规模扩张_资产质量改善_6页_778kb

建设银行（601939）2021年报点评总结

核心内容

建设银行在2021年全年实现了稳健的业绩增长，营业收入同比增长9.05%，归母净利润同比增长11.61%。报告指出，2021年第四季度息差企稳，贷款规模大幅扩张，资产质量持续改善，整体表现积极。基于这些因素，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

利润表现

• 营业收入：2021年全年营收同比增长9.05%，其中利息净收入同比增长5.12%，非息收入同比增长21.6%。
• 利润释放：2021年第四季度利息净收入环比增速高于总资产规模增速，表明息差边际向好。
• 中收增长：手续费及佣金净收入同比增长6.03%，其中与财富管理业务相关的收入增长显著，代理保险、代销基金、理财产品和托管业务佣金收入增幅均在10%以上。

资产负债结构

• 资产端：贷款规模持续增长，2021年末贷款占比达到60.06%，零售贷款占比提升至42.06%。投资类资产占比提升，同业资产和存放央行合计占比下降。
• 负债端：四季度存款规模略有下降，但同比少减1686亿元。活期存款占比稳定在51.56%。应付债券占比上升，同业负债占比略有下降。

资产质量

• 不良贷款率：2021年末不良贷款率为1.42%，环比改善9bp，为2016年以来的最优水平。
• 逾期情况：全年逾期率为0.94%，较年中下降14bp；逾期90天以上贷款占比下降至0.68%，不良认定标准更趋严格。
• 拨备情况：拨备覆盖率提升至239.96%，拨贷比小幅下降至3.4%。
• 房地产行业：房地产业贷款余额7300.87亿元，不良率1.85%；个人住房贷款余额6.39万亿元，不良率0.20%。

关键信息

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.57 / 0.52 / 0.47，显示估值水平较低。
• 预测：2022-2024年营业收入和归母净利润预计保持稳定增长，分别为9.00%和10.00%。

风险提示

• 资产质量风险：若经济超预期下滑，可能影响资产质量，导致信用风险集中暴露。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

事件回顾

• 2021年4季度：建设银行息差回升，贷款投放同比大幅多增2658亿元，显示出良好的信贷增长势头。
• 年报发布：3月29日，建设银行发布2021年年报，业绩表现良好，显示出公司运营的稳健性。

研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，具有证券投资咨询执业资格。
• 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士。

投资评级说明

总结

建设银行2021年财报显示，公司实现了稳定的业绩增长，息差企稳，贷款规模扩张，资产质量持续优化。这些积极因素支持其未来业绩的进一步释放。尽管存在一定的信用风险，但整体来看，建设银行在2022年有望受益于政策支持，实现贷款规模的加速扩张，从而推动业绩增长。当前估值水平较低，建议关注其投资机会。