2019-11-13_长江证券_生猪养殖-行业专题报告三十五_买景气_买养殖_7页_601kb

农产品行业总结：生猪养殖板块高景气持续

核心内容

2019年三季度，畜禽养殖行业在A股全部二级子行业中表现最为优异，业绩增长显著。随着猪价的持续上涨，生猪养殖公司头均盈利大幅增加，行业整体进入高景气周期，预计未来3~5年仍将维持高景气状态。

主要观点

• 行业业绩表现突出：2019Q3畜禽养殖行业扣非净利润同比涨幅达288%，环比涨幅达165%，在全部103个申万二级行业中排名第三，成为农林牧渔行业业绩增长的主要来源。
• 猪价持续上涨：自2019年2月猪价开始上涨，Q3猪价大幅攀升，带动生猪养殖公司业绩显著提升。10月生猪销售均价均在33元/公斤以上，头部企业头均盈利突破2000元。
• 行业前景乐观：短期来看，2019年四季度生猪供给量预计继续下降，叠加春节消费旺季，猪价有望继续上涨，带动养殖板块业绩环比增长。中期至2020年7~8月，猪价上涨趋势将延续，业绩高增长确定性强。长期来看，行业产能去化超预期，复产困难，猪价或持续上涨，高景气期或持续3~5年。
• 重点推荐企业：首推牧原股份，重点推荐温氏股份，建议积极关注正邦科技、傲农生物、天邦股份、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农。此外，因非洲猪瘟导致猪肉供需缺口，鸡肉价格也有望持续景气，重点推荐圣农发展和立华股份，建议关注益生股份、民和股份和仙坛股份。

关键信息

• 2019Q3农林牧渔行业合计扣非净利润为148.9亿元，同比涨幅达92.3%，排名申万一级行业第三。
• 生猪养殖公司头均盈利逐季提升，Q3环比大幅增加，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份等公司头均盈利显著增长。
• 猪价上涨趋势预计将持续至2020年7~8月，未来较长一段时间内，畜禽养殖板块业绩预计在全部子行业中处于头部位置。
• 风险提示：包括非洲猪瘟疫情导致成本上升、猪价上涨不达预期等。

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 买入：牧原股份、温氏股份
  • 增持：正邦科技、傲农生物、天邦股份、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农
  • 关注：圣农发展、立华股份、益生股份、民和股份、仙坛股份

数据支持

• 表1：显示2019Q3农林牧渔行业净利润同比增幅排名第三。
• 表2：展示温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份2014年至2019年前三季度头均盈利情况。
• 表3：显示2019年10月生猪养殖公司头均盈利均超过1500元，其中牧原股份和温氏股份分别达到2223.4元和2335.8元。

图表支持

• 图1：显示2019Q3畜禽养殖子行业合计净利润同比增幅排名第三。
• 图2：显示2019Q3畜禽养殖子行业合计净利润环比增幅排名第三。

总结

2019年三季度，畜禽养殖行业业绩大幅增长，猪价上涨是主要驱动力。预计未来猪价将持续高景气，养殖板块业绩将保持高增长，行业头部企业有望持续受益。建议重点关注生猪养殖板块，尤其是牧原股份和温氏股份，并关注鸡肉板块的景气机会。