农产品行业生猪养殖专题系列126：如何看待猪价的强现实与弱预期？-240821-长江证券-13页页_1mb

生猪养殖专题报告总结

核心内容

本报告分析了2024年生猪价格的上涨趋势及产业预期的弱化现象，探讨了猪价上涨的驱动因素与未来走势的判断。

主要观点

1. 猪价强势上涨

   • 截至2024年8月11日，全国生猪均价达到21.18元/公斤，相比2024年2月23日的13.57元/公斤，上涨了56%。
   • 养殖利润显著提升，截至8月9日，自繁自养养殖利润达587元/头。
   • 2024年初至今，猪价经历了三轮上涨，涨幅逐轮递增，呈现持续上涨态势。

2. 产业预期偏弱

   • 产业对后市猪价上涨的持续性持悲观态度，主要体现在压栏、二育、补栏行为减少。
   • 生猪现货价格涨幅显著高于期货合约，尤其远月合约价格低于现货，反映出市场对后市价格的不乐观预期。
   • 母猪与仔猪价格涨幅有限，进一步说明产业对后续价格缺乏信心。

3. 强现实与弱预期并存的原因

   • 产能去化幅度有限：本轮能繁母猪存栏去化幅度低于2019年上涨前的水平，但高于2022年上涨前，且去化的是高性能母猪，有助于提升后续猪价的持续性。
   • 2022年猪价波动记忆深刻：2022年猪价出现快涨快跌，导致养殖主体长期亏损，产业对类似波动有深刻印象，因此对当前上涨持谨慎态度。
   • 产能恢复预期增强：能繁母猪与新生仔猪环比增速在2024年3月和5月后转正，预示产能将逐步恢复，影响对后市价格的乐观预期。

4. 看好猪价上涨的持续性

   • 供给减少仍是本轮猪价上涨的主要驱动因素，而非压栏、二育等行为。
   • 大体重猪出栏占比下降，肥标价差持续为正，说明行业并未出现大量压栏行为。
   • 四季度需求环比增加，历史数据显示屠宰量将增长10%以上，有助于支撑猪价继续上涨。
   • 冻品库存处于5年低位，对消费旺季影响较小，进一步利好猪价。

关键信息

• 价格走势：猪价在2024年8月11日达到21.18元/公斤，较年初低点上涨56%。
• 养殖利润：截至2024年8月9日，自繁自养养殖利润达587元/头。
• 期货表现：2024年5月后，现货价格涨幅远高于期货合约，尤其是远月合约价格低于现货，反映产业预期偏弱。
• 母猪与仔猪价格：2月23日至8月6日，二元母猪价格上涨9%，仔猪价格上涨19%，但6月后仔猪价格下跌17%，显示产业对后市不乐观。
• 供给与需求：2024年6-8月，屠宰量未明显下降，出栏体重偏轻，肥标价差持续为正，表明行业并未出现压栏行为。
• 预期与现实对比：尽管产业预期偏弱，但供给缺口存在，叠加四季度需求环比增加，猪价上涨具有持续性。
• 投资建议：全面看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。

风险提示

1. 突发动物疾病：可能影响企业业绩与出栏规模。
2. 政策支持：额外的政策及资金支持可能影响去产能进度。
3. 需求下滑：短期猪肉需求可能受其他蛋白质替代品影响而下滑。
4. 饲料成本上升：玉米、豆粕、鱼粉等原材料价格上涨可能影响企业盈利。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团，建议买入或增持。

分析师及联系人

• 陈佳（SAC: S0490513080003, SFC: BQT624）
• 高一岑（SAC: S0490523030003）

相关研究

• 《生猪养殖专题系列125：如何看待养殖企业半年报业绩预告？》（2024-07-21）
• 《农林牧渔行业2024年半年报前瞻：生猪养殖板块盈利显著改善》（2024-07-19）
• 《不畏浮云，登高望远——农林牧渔行业2024年度中期投资策略》（2024-07-03）

图表目录

• 图1：全国生猪均价达到21.18元/公斤
• 图2：自繁自养养殖利润达587元/头
• 图3：猪价经历三轮上涨
• 图4：现货价格走势强于期货
• 图5：生猪价格与二元母猪价格对比
• 图6：生猪价格与仔猪价格对比
• 图7：能繁母猪存栏与猪价关系
• 图8：能繁母猪存栏环比增速转正
• 图9：新生仔猪环比增速转正
• 图10：2023年以来去化的是高性能母猪
• 图11：2024年屠宰量未下降，猪价继续上涨
• 图12：2022年猪价与屠宰量关系
• 图13：2024年猪价与屠宰量关系
• 图14：150kg以上出栏占比低于2022年
• 图15：肥标价差持续为正
• 图16：生猪存栏量低位
• 图17：生猪出栏量同比增速
• 图18：能繁母猪存栏与环比变化
• 图19：2024年冻品库存处于5年低位
• 图20：四季度屠宰量环比增长

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团

法律声明

• 本报告由长江证券股份有限公司制作并发布。
• 报告内容基于分析师职业理解，不构成投资建议。
• 报告内容可能因法律法规变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 报告版权归属长江证券，未经许可不得复制、发布或引用。