20180708-中泰证券-生猪养殖板块跟踪_猪价上涨催化_头均市值严重低估_3页_533kb

畜禽养殖行业总结

核心内容

本报告聚焦生猪养殖板块，分析其当前市场表现及未来发展趋势，强调在短期猪价上涨和中长期价值底部显现的背景下，养殖股具备较大的投资机会。

主要观点

短期猪价上涨趋势明确

• 近期猪价出现全面上涨，南方多地突破12元/公斤，主产区如河南有望上涨至12元/公斤。
• 下半年随着需求的季节性恢复及前期存栏的消化，猪价有望继续回升。
• 预计反弹幅度有限，真正的周期底部可能出现在明年。

中长期价值底部显现

• 养殖板块的出栏量增长和成本下降持续兑现，显示出行业基本面改善。
• 大型养殖集团上半年出栏量保持高速增长，如温氏、正邦、牧原等公司。
• 养殖成本显著下降，正邦二季度成本降至12.3元/公斤，牧原保持在11.5-11.6元/公斤水平。
• 行业集中度较低，龙头公司ROE水平仍保持在20-25%区间，第二梯队如正邦也维持在15%左右。

投资机会分析

• 由于二季度亏损及大盘下跌，养殖板块整体被低估，是中长期布局的时机。
• 头均市值严重低估，正邦科技头均市值不足1000元，甚至低于固定资产投资额，存在较大修复空间。
• 温氏、牧原、正邦等公司被重点推荐，因其具备较强的盈利能力和成长潜力。

关键信息

行业现状

• 行业产能已进入顶部区间，淘汰母猪量持续高位，后备母猪销量低迷，仔猪价格疲弱。
• 2018年上半年，温氏累计出栏同比增长15.4%，正邦同比增长157%，牧原1-5月同比增长81.2%。

养殖成本与盈利

• 大型养殖集团成本优势稳定，正邦、牧原等公司成本持续改善。
• 2017年净利润方面，温氏为68亿元，正邦为5.3亿元，牧原亏损1.6亿元。
• 2018年上半年净利润预测为：温氏8~9亿元，正邦亏约1.6~2亿元。

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

• 疫病、天气灾害等外部风险可能对行业造成冲击。
• 饲料原料价格大幅波动可能影响养殖成本。

重点推荐公司

• 正邦科技：头均市值不足1000元，成本控制良好，具备较大修复空间。
• 牧原股份：头均市值3656元，成本保持在11.5-11.6元/公斤，盈利前景向好。
• 温氏股份：头均市值4191元，上半年盈利受压，但长期ROE表现稳健。

总结

综上所述，生猪养殖板块在短期猪价上涨和中长期价值底部显现的双重催化下，具备显著的投资机会。随着出栏量增长和成本下降的持续兑现，龙头企业和第二梯队均展现出较强的盈利能力和成长潜力。当前估值处于历史低位，是布局未来3年农业板块大周期成长机会的良机。