不良资产系列案例三_二重重装_6页_876kb

二重重装重整案例总结

核心内容

二重重装（中国第二重型机械集团重型装备股份有限公司）是近年来中国国企不良资产处置中的典型案例，尤其因其作为退市改革后首个主动退市并成功实施二次债转股的企业，被业界称为“二重模式”。该案例展示了司法重整程序在快速推进、灵活创新方面的潜力，同时揭示了债转股在实际操作中面临的治理结构、权责分配等挑战。

主要观点

1. 债转股的局限性

   • 债转股的实施主体（如资产管理公司）通常无法深度参与企业经营，导致企业治理结构未发生实质性改变。
   • 企业虽通过债转股减少债务负担，但若未同步改善经营机制，仍难以实现长期盈利。
   • 第一轮债转股中，银行和资产管理公司未承担实际经营责任，权责不对等，影响了债转股的实效性。

2. 司法重整的效率与创新

   • 二重重装的司法重整程序仅用70天完成，体现了高效推进和大胆创新的特点。
   • 法院在重整过程中依法合规地将庭外重组方案纳入重整计划，获得了金融债权人的广泛认可。
   • 这种“快进快出”的模式为今后司法重整提供了可借鉴的“二重模式”。

3. 债务重组与资本市场结合

   • 二重重装虽已退市，但仍有重新上市的可能，因此债务重组需与未来资本运作相结合。
   • 通过债转股、资本公积金转增等手段，可以有效解决债务问题并为后续发展创造条件。

4. 多元债务处理方式

   • 针对中票、企业债、融资租赁、保理融资等不同类型的债务，采取了差异化的处理方式，如“先收购后代偿”、继续履行合同、有追索权保理融资等，确保了重整程序的灵活性与合法性。

关键信息

企业背景

• 成立时间：1958年
• 上市时间：2010年2月（上交所）
• 重组时间：2013年7月（与国机集团联合重组）
• 第二次债转股时间：2015年11月
• 第一大股东：截至2017年上半年，二重集团持股20.02%

财务情况

• 净利润：2011年至2014年持续亏损，2015年三季报亏损达13.4亿元
• 资产负债率：2014年为139.85%，2015年三季度为142.25%，2016年降至90%以下
• 经营性净现金流：2015年为-19.78亿元，2016年转正为1.02亿元
• 毛利率与净利率：2016年分别提升至17.55%和10.85%

重整计划

• 重整时间线：
  • 2015年9月21日：法院受理重整申请
  • 2015年11月27日：债权人会议表决通过重整计划草案
  • 2015年11月30日：法院批准重整计划
  • 2016年4月7日：重整计划执行完毕
• 清偿方案：
  • 非金融普通债权超过25万元部分提供三种清偿方案：
    • 方案1：2年内偿还55%，其余豁免
    • 方案2：3年内偿还75%，其余豁免
    • 方案3：5年内偿还100%
  • 金融债权清偿率接近100%，有效降低了银行不良资产率

重整效果

• 企业扭亏为盈：
  • 2015年营业总收入达50亿元，亏损减少至0.5亿元
  • 2016年营业总收入增长至70亿元，同比增长40%，利润总额达4.8亿元
• 债务化解：
  • 通过债务重组，每年财务费用减少6亿至8亿元
  • 有效降低了资产负债率，改善了企业偿债能力
• 资本市场影响：
  • 为中小股东提供了重新上市的机会，对公司股价有提振作用

重整启示

1. 债转股需与治理结构改革同步：

   • 债转股不能仅作为债务解决手段，更应推动企业治理机制的优化。
   • 银行应更积极地参与债转股，承担相应责任，实现权责相符。

2. “预重整”模式值得推广：

   • 庭外重组与司法重整相结合，有助于提高重整效率，降低各方成本。
   • 通过庭外谈判达成初步方案，再在司法程序中依法推进，保障了重整的合规性和可行性。

3. 债务重组需灵活应对：

   • 不同类型的债务应采取不同的处理方式，如中票、企业债采用“先收购后代偿”，融资租赁继续履行合同，保理融资认定为普通债权。
   • 通过法律与商业手段的结合，实现债务问题的系统性解决。

4. 资本运作与债务化解协同推进：

   • 债务重组应考虑企业未来资本运作的可能性，如重新上市，以提升企业价值和投资者信心。
   • 债转股、资本公积金转增等手段有助于改善企业财务结构，为后续发展奠定基础。