20220617-国盛证券-宏观点评_有可能调整赤字率吗_—兼评5月财政数据_4页_423kb

宏观点评总结：5月财政数据与政策展望

核心内容

2022年6月16日，财政部公布了5月财政收支数据，显示一般公共预算收入和支出均呈现一定变化趋势。整体来看，财政数据进一步表明当前经济仍处于底部区间，政策需继续发力以稳增长。财政端关注三大方向：存量政策执行情况、增量政策工具（如特别国债、赤字率调整）以及省以下财政体制改革。

主要观点

1. 一般公共预算收入：降幅收窄但仍在低位

• 5月一般公共预算收入为8.67万亿元，同比增长2.9%。
• 一般财政收入为1.24万亿元，同比减少32.5%，降幅较上月收窄。
• 剔除留抵退税因素后，一般财政收入同比-6.0%，较上月同口径仍继续下滑。
• 税收收入同比-38.1%，主要受留抵退税影响。
• 非税收入同比+11.7%，连续三个月增速超10%，与央行及国企利润上缴有关。

四大税种表现分化

• 增值税同比-124.4%，连续两月大幅负增，主因留抵退税。
• 个人所得税同比-5.7%，连续3个月负增，反映就业压力仍大。
• 消费税由正转负，同比-12.1%，与汽车销量下滑相关。
• 企业所得税由负转正，同比+0.3%，或与疫情边际改善有关。
• 土地和房地产相关税收同比-17.5%，连续两月负增，显示房地产市场低迷。

2. 一般公共预算支出：节奏加快，基建为主要拉动

• 5月一般公共预算支出为9.9万亿元，同比增长5.9%。
• 支出进度完成全年预算的6.8%，与近两年基本持平。
• 民生支出方面，卫生健康支出增速小幅回落，教育、社保支出增速分别提升13.1和1.1个百分点。
• 基建支出增速提升至6.6%，其中交通运输相关支出同比+29.6%，是主要拉动项。
• 债务付息支出同比+45.7%，显示债务压力依然较大，年内仍有约0.65万亿元待支付利息。

3. 政府性基金收支：收入降幅收窄，支出加快

• 政府性基金收入为0.44万亿元，同比-19.2%，降幅较上月收窄。
• 地方土地出让收入同比-24%，仍是主要拖累项。
• 土地购置面积同比-43.1%，与收入表现一致。
• 政府性基金支出为0.78万亿元，同比+24%，较上月提升11.5个百分点。
• 专项债发行加快，5月发行6320亿元，明显高于1-4月均值，成为支出增长的主要动力。

关键信息

财政政策三大关注点

1. 存量政策：专项债发行接近尾声，需关注其项目落地及留抵退税执行情况。
2. 增量政策：年内财政资金缺口约1.2万亿元，特别国债发行必要性上升，但6月难以操作，需关注8月和10月会议动向。赤字率调整亦为可选项，历史上曾有三次调增（1998、1999、2000年）。
3. 财政体制改革：6月13日国务院印发《省以下财政体制改革方案》，有助于理顺财政事权与支出责任，完善转移支付制度。

风险提示

• 疫情反复或政策力度不及预期可能对财政数据产生较大影响。

结论

5月财政数据反映经济仍处底部，财政政策需继续发力以稳增长。重点在于专项债项目落地、特别国债及赤字率调整等增量政策工具的使用，以及省以下财政体制改革的推进。未来需密切关注相关政策动向及执行效果。