20250324-国盛证券-地平线机器人-W-09660.HK-业绩超预期_关注城区NOA进展_5页_1mb

地平线机器人-W（09660.HK）总结

核心内容

地平线机器人-W（09660.HK）在2024年实现了业绩超预期，收入达到23.8亿元，同比增长54%。公司主要业务包括汽车产品解决方案、汽车授权及服务、非车解决方案，其中授权及服务业务增长显著，成为主要收入来源。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司收入23.8亿元，同比增长54%。汽车产品解决方案收入6.6亿元，同比增长31%；授权及服务业务收入16.5亿元，同比增长71%；非车解决方案收入0.7亿元，同比下降12%。
• 毛利率提升：公司毛利润为18.4亿元，毛利率提升至77.3%，主要得益于高毛利授权及服务业务占比增加，以及市场需求旺盛。
• 出货量增长：2024年公司产品解决方案交付量达290万件，累计交付量达770万件，预计2025年征程系列硬件出货量将超1000万件。
• 市场份额：公司在2024年占据中国OEM ADAS市场40%以上份额，在AD独立第三方方案供应商中排名第二。
• 城区NOA突破：2024年推出新一代Horizon SuperDrive（HSD），具备融合倒车、漫游模式、拥堵规避等能力，预计2025Q3开始量产，实现城区NOA能力从0到1的突破。
• 全球化扩展：公司与一家全球tier1建立战略合作，标志着全球化布局的初步展开，未来有望进一步拓展海外市场。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为34/52/69亿元，同比增长43%/52%/34%。归母净利润预计为-16.5/-7.7/1.7亿元，non-GAAP归母净利润预计为-11.3/-2.5/6.85亿元。
• 估值与评级：基于PS估值，公司目标市值为1110亿港元，对应20倍2026年P/S，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

收入拆分

毛利率拆分

风险提示

• 地缘政治风险
• 限售股份解禁风险
• 下游客户推进不及预期的风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标市值：1110亿港元（8.41港元/股）
• 2026年P/S：20倍

股票信息