20220103-广发期货-国债期货周报_PMI指数显示经济延续趋稳_关注资金面变化_27页_3mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现上涨趋势，10年期、5年期和2年期国债期货主力合约分别上涨0.39%、0.30%和0.16%，显示市场对宽松政策的期待。同时，资金面有所分化，央行通过逆回购操作维持市场流动性，但跨年资金面略显紧张。宏观经济数据表明，经济仍处于企稳阶段，内需修复不足，信用稳而未宽，货币宽松趋势延续。

主要观点

1. 经济基本面

• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.3%，较上月回升，大型企业景气度回升，小型企业仍承压；新订单指数回升但未突破荣枯线，新出口订单回落；生产指数维持在扩张区间，价格指数继续下行。
• 非制造业PMI：环比回升，建筑业景气度回落，服务业小幅回升。
• PPI-CPI剪刀差：11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，剪刀差收窄，显示需求不足和成本传导受阻。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积环比上升，但整体仍弱于历史同期；土地供应量下降，12月土地成交面积延续下滑趋势。

2. 资金面

• 利率变化：隔夜和7天期资金利率上行，14天期利率大幅下行；1年期LPR下调5个基点，5年期LPR维持不变。
• 央行操作：本周央行进行6500亿元逆回购操作，净投放5300亿元；下周将有7000亿元逆回购到期，需关注资金面变化。
• 市场情绪：市场对进一步降息有期待，情绪总体向好，期债下跌风险可控。

3. 政策与市场预期

• 货币政策：央行强调货币政策工具的总量和结构双重功能，进一步降息预期或继续发酵。
• 财政政策：11月社融规模增加，但实体融资需求仍偏弱，居民端融资有所改善。
• 稳增长政策：政策逐步落地但尚未见效，需关注后续政策效果和宽信用预期发酵情况。

本周策略

• 国债期货：建议短期多单可继续持有，待市场预期转变后关注基差走阔机会。
• IRR策略：近期基差持续低位，IRR策略相对收益有所提升，可关注正向套利机会。
• 关注点：需密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况，同时关注资金面变化和房地产市场动态。

关键信息

• 收益率变化：10年期国债到期收益率下行5个基点至2.7699%，10年期国开债收益率下行1.07个基点至3.0775%。
• 库存变化：螺纹钢和热卷库存继续下降，显示下游需求仍偏弱。
• 开工率：焦炉开工率回升，高炉开工率下滑；螺纹钢和线材产量回升，但受环保限产影响，产量增长动能有限。
• 疫情与消费：国内本土病例增加，消费增速受抑制；美国通胀压力上升，美联储加快Taper节奏，美债收益率存在上行压力。

资金面跟踪

• SHIBOR与质押式回购利率：隔夜和7天期资金利率上行，14天期利率大幅下行。
• MLF与LPR：1年MLF利率维持2.95%不变，1年期LPR下调5个基点至3.80%，5年期LPR维持不变。

未来展望

• 政策效果：稳增长政策逐步落地，但效果尚未显现，需持续关注政策实施情况。
• 市场情绪：市场情绪总体向好，但若后续政策效果不达预期，市场情绪可能转弱。
• 资金面：需关注跨年资金面变化及央行后续操作力度。
• 房地产市场：商品房销售面积略有回升，但土地供应和成交仍偏弱，需关注政策对房地产市场的影响。

总结

本周国债期货市场延续上涨趋势，主要受宽松政策预期和资金面支撑。宏观经济数据表明经济仍在企稳阶段，内需修复不足，信用稳而未宽。市场对进一步降息有期待，情绪总体向好，期债下跌风险可控。建议短期多单继续持有，关注基差变化和IRR策略收益。未来需密切关注稳增长政策实施效果、宽信用预期发酵情况及资金面变化。