20230917-广发期货-国债期货周报_年内第二次降准落地_短期内期债需关注资金面走势_40页

国债期货周报分析总结

作者：熊睿健
联系方式：020-88818020
报告日期：2023年9月17日

一、核心事件回顾

• 政策叠加：9月15日，年内第二次降准0.25个百分点落地，释放中长期资金约5500亿元，周五资金利率短暂下行后快速回升。
• 经济数据边际好转：8月工业增加值同比4.5%（前值4.7%），社融存量同比5.8%（前值各项新增均偏差），显示稳增长政策初见成效。
• 地产政策宽松：房贷政策“认房不认贷”落地，首套二套房首付及利率下调，但效果待观察，楼市成交恢复缓慢。

二、近期市场动态

• 资金面变化：

  • 降准导致短期资金利率明显下行，R001加权利率周内下降15.3个基点至1.83%
  • 季末资金利率波动大，需警惕资金松紧交替对债市影响。

• 国债期货走势：

  • 本周各期限国债期货普遍上涨，如T2312合约涨0.21%，TS2312合约涨0.15%，显示期货价格企稳反弹。
  • 部分品种如TF2312出现分化，显示不同期限间基差变化加大。

• 基本面展望：

  • 利多因素：官方PMI连续两个月回升，企业中长期贷款改善，地产政策集中出台，存款利率下调预期增强。
  • 利空因素：目前估值已显著反应政策预期，10年国债收益率仍高于MLF利率，短期调整压力仍存；中长期修复不牢固，经济内生动能偏弱。

三、交易策略建议

• 短期观点：中性偏谨慎，建议在T2312合约基差中位区间震荡背景下观望，或关注资金面转松带来的利多效应，尤其短端品种利空出尽后存在单边机会。

• 中期观点：新一轮政策宽松格局有望延续，预计债市存在波段型上涨，支撑点包括：

  • 9月地方债加速发行
  • 存款利率下调预期
  • 货币政策保持宽松

• 曲线策略：

  • TF2312-O-TF2309价差收敛有限，两债利差差已反映27%右结构变化，还是建议关注跨期限套利机会。
  • 建议在久期平直状态下保持中性操作，保持利率预期多空平衡。

四、风险提示

• 基本面落地节奏：地产销售投资复苏如不及预期，或对政策利好估值形成打压，应关注政策松绑后的市场边际变化。
• 货币政策边际变化：若资金利率波动加剧，或人民银行提前收紧流动性回归产能过剩目标，需防范债市流动性拐点风险。
• 海外市场扰动：需防范欧美央行压缩购债风险，外需下降等连锁反应，对国内货币政策自主空间的制约。

免责声明：本报告所有观点仅供参考，请务必阅读报告倒数第二页的免责条款。