20260117-广发期货-国债期货周报_税期资金面相对平稳_债市情绪出现一定回暖_48页_2mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体表现相对平稳，税期对资金面影响有限，央行通过净投放中长期资金缓解流动性压力。债市情绪出现一定回暖，超长债表现较好，国债利率整体下行，但短期突破区间震荡的驱动不足。市场主要关注点集中在宏观经济基本面、政策动向以及资金面变化。

主要观点

• 经济基本面：12月经济数据整体回暖，生产端表现良好，但需求端仍偏弱，消费和投资增速放缓，基建投资支撑效应尚未显现。
• 通胀数据：12月CPI同比0.8%，核心CPI保持韧性，PPI同比-1.9%，工业品价格温和回升，显示通胀修复信号增强。
• 金融数据：12月社融同比多增，政府债融资同比少增，企业债融资有所改善，显示企业部门融资需求修复。
• 出口数据：12月出口同比6.6%，出口订单回暖，但部分国家/地区出口增速有所回落，显示外部环境仍存在不确定性。
• 政策面：央行推出结构性货币政策工具利率下调等措施，中央经济工作会议强调稳中求进，推动投资止跌回稳，扩大内需，优化供给，加强科技创新，推进人民币国际化。

关键信息

国债期货行情

• 价格变化：30年期国债期货主力合约2603价格变化1.03%至112.30，10年期国债期货主力合约2603价格变化-0.12%至108.20。
• 成交量：30年期日均成交量108,293手，10年期日均成交量77,051手，5年期日均成交量72,989手，2年期日均成交量25,474手。
• 持仓量：30年期国债期货持仓量179,298手，10年期国债期货持仓量279,387手，5年期国债期货持仓量182,186手，2年期国债期货持仓量77,001手。
• 期现利差：TL2603、T2603、TF2603、TS2603基差分别为0.17、0.02、-0.01、0.00，隐含利差分别为0.48BP、-0.08BP、0.18P、-0.52BP。
• IRR：各品种IRR分别为2.05%、1.60%、1.49%、1.42%。
• 跨期价差：TL2603-2606为-0.12，T2603-2606为0.03，TF2603-2606为-0.01，TS2603-2606为-0.04。

宏观基本面跟踪

• PMI数据：12月制造业PMI录得50.1%，非制造业商务活动指数录得50.2%，显示供需同步回升。
• 通胀数据：12月CPI同比0.8%，核心CPI同比1.2%，PPI同比-1.9%，工业品价格温和回升。
• 金融数据：12月社融增加2.2万亿元，实体贷款同比多增，政府债融资同比少增。
• 出口数据：12月出口同比增长6.6%，出口订单回暖，但部分国家/地区出口增速回落。
• 工业数据：12月工业增加值同比5.2%，出口交货值同比3.2%，显示工业供需矛盾边际缓和。
• 消费数据：12月社零同比0.9%，消费仍有一定下滑，但部分行业如汽车、集成电路出口表现好于预期。
• 固定资产投资：12月固定资产投资当月同比-15.1%，地产、基建、制造业均有回落，但政策性金融工具可能带来一定支撑。

政策面跟踪

• 央行政策：下调结构性货币政策工具利率，完善工具并加大支持力度，支持科技创新和中小微企业。
• 中央经济工作会议：强调稳中求进，推动投资止跌回稳，扩大内需，优化供给，加强科技创新，推进人民币国际化。
• “十五五”与“十四五”对比：突出对科技创新、高质量发展、扩大内需、绿色发展、民生保障等方面的重视，政策导向更加具体和明确。

市场策略

• 单边策略：维持区间操作，关注10年期国债利率在1.8%-1.85%之间波动，T2603合约波动区间或在107.6-108.3之间。
• 期现策略：关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略。
• 曲线策略：关注30年与其他品种间做陡策略，可能有波段交易机会。

资金面跟踪

• 本周资金面：央行净投放中长期资金，资金面保持平稳，DR007-OMO利差略下行至8BP左右，资金分层有所减弱。
• 下周资金面：预计资金面压力边际提升，但央行可能继续通过逆回购操作进行适当净投放。

结论

当前国债期货市场受基本面和政策面影响，整体呈现震荡格局，短期缺乏突破驱动，但存在波段交易机会。投资者应关注政策动向、资金面变化及市场情绪，合理进行区间操作和期现策略。