20220909-天风证券-士兰微-600460.SH-22H1符合预期_产能持续释放_产品结构加速优化_3页_763kb

报告摘要

士兰微（600460）2022年半年度总结

核心内容

士兰微于2022年发布半年度报告，上半年实现营业收入41.85亿元，同比增长26.49%；归母净利润5.99亿元，同比增长39.12%；扣非净利润5.03亿元，同比增长25.11%。公司持续优化产品结构，提升产能，并在多个高门槛市场取得进展。

主要观点

产品结构优化：公司产品结构持续向高门槛应用领域倾斜，2022H1收入中接近70%来自白电、通讯、工业、新能源、汽车等高附加值市场。
- 集成电路营收13.53亿元，同比增长20.80%，其中IPM营收突破6.6亿元，同比增长60%。
- 分立器件营收22.75亿元，同比增长33.13%，MOSFET、IGBT大功率模块（PIM）、肖特基管、稳压管、开关管、TVS管等产品增长较快。
产能持续释放：公司积极推进产能建设，提升制造能力，以满足市场增长需求。
- 已具备月产7万只汽车级功率模块（PIM）的生产能力，预计未来PIM模块营收将快速增长。
- 士兰集昕推进8英寸、12英寸芯片生产线建设，已产出8英寸芯片31.14万片，并启动“年产36万片12英寸芯片生产线项目”。
- 成都士兰产出外延芯片35.87万片，同比增长10.81%，并规划“年产720万块汽车级功率模块封装项目”。
- 成都集佳封装能力显著提升，形成年产IPM 1.3亿只、PIM 150万只、功率器件10亿只、MEMS传感器2亿只、光电器件4,000万只的产能。
客户认可度提升：公司凭借产品性能优势，获得比亚迪、汇川、阳光、LG、索尼、台达、海康、大华、美的、格力等全球头部品牌客户的认可。
- 国内多家白电厂商使用超3,500万颗IPM模块。
- 新能源汽车空调IPM方案已在TOP汽车空调压机厂商实现批量供货。
- 自主研发的V代IGBT和FRD芯片已通过部分客户测试并实现批量供货。
盈利预测调整：公司维持收入预期，但下调归母净利预测，将2022-2024年净利润预测由15.77/20.09/25.22亿元调整为14.16/18.63/24.14亿元。
- 2022年预计实现净利润14.16亿元，2023年18.63亿元，2024年24.14亿元。
- 保持“买入”评级，认为公司高端布局将带动业绩持续增长。

关键信息

财务数据与估值：
- 营业收入：2022E为10,052.48亿元，2023E为13,101.87亿元，2024E为16,683.22亿元。
- 净利润：2022E为1,415.89亿元，2023E为1,862.89亿元，2024E为2,413.71亿元。
- 市盈率（P/E）：2022E为41.21，2023E为31.32，2024E为24.17。
- 市净率（P/B）：2022E为7.87，2023E为6.59，2024E为5.41。
- EV/EBITDA：2022E为24.03，2023E为18.22，2024E为15.34。
风险提示：
- 订单不及预期风险。
- 新产品开发不及预期风险。
- 供应链风险。

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
当前价格：40.02元。
目标价格：未提供。

财务预测摘要

资产负债表：
- 2022E负债合计7,036.19亿元，股东权益合计8,125.16亿元。
现金流量表：
- 2022E经营活动现金流为-582.75亿元，投资活动现金流为-41.71亿元，筹资活动现金流为-894.78亿元。
利润表：
- 2022E营业收入10,052.48亿元，归属于母公司净利润1,415.89亿元。
主要财务比率：
- 毛利率：2022E为32.69%。
- 净利率：2022E为14.08%。
- ROE：2022E为19.09%。
- ROIC：2022E为22.58%。
- 资产负债率：2022E为46.41%。
- 流动比率：2022E为1.60。
- 速动比率：2022E为0.91。
- 每股收益：2022E为1.00元。