20220329-中航证券-士兰微-600460.SH-2021年年报点评_业绩多线增长_看好产品结构优化+产能释放_4页_583kb

士兰微（600460）2021年年报点评总结

核心内容

士兰微在2021年实现了显著业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司作为IDM模式的代表企业，具备技术和产能优势，在产品结构优化和产能释放方面表现突出，未来发展前景良好。中航证券首次覆盖该股，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营业收入71.94亿元，同比增长68.07%；归母净利润15.17亿元，同比增长2145.25%；扣非归母净利润8.95亿元，实现大幅扭亏为盈。
• 季度表现：2021Q4单季度营收19.72亿元，同比增长49.80%；归母净利润7.90亿元，主要受益于安路科技上市带来的净利润增加。

产品结构优化

• 毛利率提升：综合毛利率达到33.19%，同比提升10.69个百分点。
• 分业务表现：分立器件业务营收38.13亿元，毛利率32.89%；集成电路业务营收22.93亿元，毛利率41.76%。
• 产线ASP提升：5&6英寸线ASP为650元，同比增长5.3%；8英寸线ASP为1757元，同比增长21.1%；12英寸线ASP为3844元。

产能扩张

• 2021年产能：公司完成12英寸线一期建设，全年产能超20万片。
• 2022年计划：士兰集科预计新增2万片月产能，封装产线投入进一步提升附加价值。

IGBT业务发展

• 产品突破：自主研发的V代IGBT和FRD芯片在新能源汽车领域实现批量供货。
• SiC布局：SiC中试线已通线，车规级SiC-MOSFET器件研发完成，待客户验证后量产。
• 产线建设：计划在士兰明镓建设6英寸SiC功率器件产线，预计2022Q3通线。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 目标预测：预计2022-2024年营业收入分别为98.92亿元、129.08亿元、157.56亿元；归母净利润分别为13.09亿元、16.51亿元、19.77亿元。
• PE估值：当前PE为47.77，2022E为55.38，2023E为43.90，2024E为36.67。

财务数据预测

财务比率分析

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者需自行承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。
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