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士兰微（600460）公司点评报告总结

核心内容

士兰微在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，表现出良好的市场表现和业务拓展能力。公司主要受益于功率半导体行业的高景气度和产能释放，成功扭亏为盈。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司营业收入达到71.94亿元，同比增长68.07%；归母净利润为15.18亿元，同比增长2145.25%；扣非归母净利润为8.95亿元，同比增长3907.82%。
• 产品结构持续升级：公司通过优化产品结构，毛利率从2020年的22.5%提升至2021年的33.19%，显示其盈利能力增强。
• 产能释放：公司各产品产线在2021年保持较高产能利用率，尤其是8英寸和12英寸产线，分别产出65.73万片和超过20万片芯片，显示出强大的生产能力。
• 汽车级和工业级产品布局：公司已研发出车规级SiC-MOSFET器件，并在厦门士兰明镓建设6英寸SiC功率器件芯片生产线，预计2022年Q3通线，显示出其在新能源汽车领域的布局。
• 新产品线表现突出：IPM模块收入突破8.6亿元，MEMS传感器产品收入突破2.6亿元，显示出公司在高附加值产品上的竞争力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为1.08元、1.33元、1.65元。
• 当前股价51.20元，对应2022年PE为47.23倍，2023年为38.59倍，2024年为31.10倍。

风险提示

• 技术升级风险
• 行业竞争加剧
• 客户认证不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附注

• 公司在2021年各季度营业收入持续增长，其中Q4达到19.72亿元。
• 分业务来看，集成电路业务收入22.93亿元，同比增长61.50%；分立器件业务收入38.13亿元，同比增长73.08%；发光二极管产品收入7.08亿元，同比增长81.05%。
• 非经常性损益为5.82亿元，主要来自参股公司公允价值调整。
• 期间费用率同比下降5.80pct至16.57%，其中销售、管理、财务和研发费用率分别下降0.94pct、1.60pct、1.40pct和1.86pct。

相关报告

• 《士兰微（600460）：内资功率IDM大厂，步入黄金发展阶段》
• 《2022年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青》
• 《电子行业2021年中期策略：国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长》

研究团队简介

• 李玫：东北证券电子行业首席分析师，具有三年产业经验。
• 程雅琪：东北证券电子组分析师，2019年加入东北证券研究所。

股票数据

• 收盘价：51.20元
• 6个月目标价：61元
• 12个月股价区间：23.94-69.72元
• 总市值：72,502.88百万元
• 日均成交量：41百万股

财务摘要

• 营业收入：2021年71.94亿元，同比增长68.07%
• 归母净利润：2021年15.18亿元，同比增长2145.25%
• 扣非归母净利润：2021年8.95亿元，同比增长3907.82%
• 毛利率：33.19%，同比提高10.69pct
• 期间费用率：16.57%，同比下降5.80pct

研究团队联系方式

• 李玫：17796350403, lijiu1@nesc.cn
• 程雅琪：18810995372, chengyaqi@nesc.cn