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士兰微 (600460.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

士兰微是一家专注于功率半导体和MEMS传感器的公司，近期获得“买入”评级。公司当前股价为63.57元，总股本为13.12亿股，总市值约为834.08亿元。2021-2023年，公司营业收入和归母净利润均呈现快速增长趋势，尤其在2021年和2022年，增速显著提升。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营收33亿元，同比增长94%；归母净利润4.3亿元，同比增长1306%。
• 2022年上半年：公司实现营收11.427亿元，同比增长22.5%；归母净利润1.535亿元，同比增长9.02%。
• 2023年上半年：公司营收预计增长至15.4亿元，归母净利润预计增长至1.535亿元。

产品结构优化

• IPM模块：上半年收入达4.1亿元，同比增长超过150%；公司推出二代IPM，性能提升显著。
• IGBT：上半年收入达1.9亿元，同比增长110%；已在国内多家客户通过测试，并开始批量供货。
• MEMS传感器：上半年收入突破1.4亿元，同比增长290%以上；加速度传感器已量产，心率传感器和六轴惯性传感器预计推动收入持续增长。

产能扩张

• 12英寸芯片产能：上半年产出5.7万片，6月达到1.4万片，预计年底实现月产3.5万片，2022年第四季度形成月产6万片的能力。
• 8英寸芯片产能：士兰集昕上半年产出31.7万片，产品结构优化和价格上涨使其毛利率提升至18.4%，有望实现全年盈利。

关键信息

财务指标

• 毛利率：从2020年的5.4%提升至2021年的33.6%，2022年为34.0%，2023年为31.6%。
• 净利率：从2020年的1.6%提升至2021年的14.3%，2022年为15.1%，2023年为13.4%。
• ROE（归属母公司）：从2020年的1.96%提升至2021年的22.99%，2022年为24.43%，2023年为21.18%。
• 每股收益：从2020年的0.052元提升至2021年的0.772元，2022年为1.073元，2023年为1.170元。

投资建议

• 盈利预测：上调2021-2023年盈利预测至10.1亿元、14.1亿元和15.4亿元，分别上调26%、30%和31%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 产品价格过快上涨：可能引发经销商囤积库存的风险。
• 技术升级：存在技术升级失败或滞后风险。
• 芯片缺货：部分芯片持续缺货可能影响终端产量。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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