20180408-兴业研究-远期曲线显示短期原油多头信心不足_20页_1mb

大宗商品周报总结（2018年4月8日）

核心内容概述

本周大宗商品市场整体呈现震荡走势，能源、有色、黑色和农产品板块均有不同表现。整体来看，市场情绪受到中美贸易战、美联储政策及全球经济前景的多重影响，部分商品如原油、铜、农产品等出现波动，而库存变化成为市场关注的焦点。

主要观点与关键信息

能源板块

• 原油市场：
  • 国内炼厂集中检修，叠加对价格调整的预期，导致原油采购不积极，国内原油库存明显累积。
  • WTI远期曲线在临近换月时从Backwardation转为Contango，表明多头信心不足。
  • 新加坡、欧洲和美国成品油库存持续去化，若此趋势延续，将对后期炼厂采购形成支撑，进而利好油价。
  • 国内原油期货成交量尚可，但持仓量仍有待提升，与国际原油期货相比仍有差距。

有色板块

• 铜市场：

  • 上期所和LME铜库存均出现下降，表明中国下游需求有所回归，短期铜价受此提振。
  • 铜与原油、黄金的相关性降至极低水平，若油、金价格持续弱势，铜价或再度承压。
  • 中国铜冶炼企业下调TC/RC费用，显示供应端压力仍存。

• 其他金属：

  • 沪镍、伦镍库存继续下降，显示不锈钢消费复苏强劲，镍价仍有支撑。
  • 沪锌下跌近1%，上期所库存明显增加，可能与海外库存向国内转移有关。
  • 俄铝遭美国制裁，推升铝价，但库存未能超预期下降，基本面仍偏弱。

黑色板块

• 螺纹钢：

  • 螺纹钢库存环比下降61.7万吨，为5年同期最大降幅，显示需求回暖。
  • 螺纹钢价格有反弹诉求，但受紧缩周期影响，强劲反弹难度较大。
  • 热卷、焦煤、焦炭等黑色系商品也出现不同程度反弹，但整体趋势仍偏弱。

• 铁矿石：

  • 价格持平，显示市场对供需关系的预期较为谨慎。

农产品板块

• 美豆市场：

  • 美国大豆种植意向弱于预期，叠加我国对美豆加征25%关税，导致美豆期货重挫后反弹。
  • USDA报告显示美国大豆种植面积低于预期，库存高于预期，对市场构成利多因素。

• 豆粕与豆油：

  • 大商所豆粕主力合约周度涨幅达5.88%，显示国内需求支撑。
  • 美豆粕主力合约周度涨幅2.80%，反映市场对美豆价格调整的预期。

宏观环境跟踪

• 中美贸易战：

  • 中国对美大豆加征关税，美国考虑对1000亿美元中国商品加征关税，贸易战持续升温。
  • 市场对达成协议仍持谨慎乐观态度，谈判窗口期延长至两个月。

• 美联储政策：

  • 美国3月非农数据不及预期，但美联储仍坚持渐进加息路线。
  • 预计年内再加息2次，全年加息3次，加息路径受贸易战和美股表现影响较小。

• 美股与美债：

  • 美股震荡下跌，技术性底部或已出现，但趋势仍未扭转。
  • 10年期美债收益率出现顶部形态，可能进一步回落，影响市场风险偏好。

• 美元走势：

  • 美元指数短期或延续反弹，受贸易战风险偏好下降、美联储鹰派言论及离岸美元流动性紧张等因素支撑。

数据与图表要点

• CFTC持仓监控：

  • WTI基金净多回落，美豆基金净多创1年新高。
  • COMEX黄金基金净多下降，COMEX白银基金净多为负，显示市场情绪分化。

• 库存变化：

  • 铜、镍库存下降，显示需求回暖。
  • 美豆库存高于预期，但种植意向弱于预期，市场反应不一。
  • 欧洲柴油库存明显下降，汽油库存季节性调整尚未完成。

总结

本周大宗商品市场在多重因素影响下呈现震荡格局，能源板块因国内炼厂检修和原油库存累积承压，但成品油去库趋势可能支撑后期油价。有色板块中铜库存下降提振价格，但铜价与原油、黄金的相关性降至极低，若油、金持续弱势，铜价仍面临压力。黑色板块超跌反弹，螺纹钢库存大幅下降，显示需求回暖，但反弹力度受限于紧缩周期。农产品方面，美豆受种植意向和关税影响波动较大，而豆粕、豆油表现相对稳定。整体来看，市场情绪较为谨慎，需密切关注贸易战进展、美联储政策及全球经济数据变化。