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市场持续下跌，偏债型转债表现较好

核心内容概述

在2018年10月15日至19日期间，市场整体呈现下跌趋势，但可转债市场表现相对稳健，尤其是偏债型可转债抗跌性较强。整体市场行情显示，股市和债市均出现下跌，资金面利率有所上行，但可转债价格跌幅小于正股，显示出其兼具债性和股性的特点。

主要观点与关键信息

1. 可转债市场行情

• 市场表现：上证综指下跌2.17%，中证转债指数下跌0.32%，显示可转债具有一定的抗跌性。
• 涨幅前三：东财转债（4.09%）、景旺转债（2.63%）、顾家转债（2.15%）。
• 跌幅前三：盛路转债（-8.50%）、辉丰转债（-4.44%）、星源转债（-4.16%）。
• 行业表现：交通运输行业涨幅最大（0.74%），通信行业跌幅最大（-5.16%）。
• 余额分类：余额大于100亿元的转债涨幅较大，余额小于5亿元的转债跌幅最大。
• 成交量：单日成交量1134万张，成交额12.03亿元，成交量小幅上涨。

2. 可转债估值分析

• 估值趋势：纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，显示可转债债性较强。
• 平价底价溢价率：处于历史较低水平，且为负值，进一步表明债性较强。
• 期权价值：目前处于历史较低水平，期权价值被压缩可能导致可转债被低估。
• 转换平价与估值：
  • 转换平价较低的可转债（如康泰转债、星源转债）期权价值较低，未来价格可能上涨。
  • 转换平价较高的可转债（如再升转债、岩土转债）期权价值较高，未来价格可能下跌。
• 具体个券分析：
  • 小康转债和三力转债的转股溢价率为负，主要因其刚上市。
  • 格力转债、蓝标转债、顺昌转债、模塑转债、海印转债、洪涛转债、辉丰转债、时达转债、岩土转债、亚太转债和利欧转债呈现负的纯债溢价率，价格偏低，存在低估可能，但需警惕信用风险。
• 行业分类估值：
  • 交通运输行业平均纯债溢价率为负，期权价值较低，可转债价格处于低位，可能被低估，未来或有反弹。
  • 医药、通信、煤炭等行业可转债股性较强，债性较弱，平均表现较差。
• 余额分类估值：
  • 余额小于5亿元的可转债跌幅最大，债性较强。
  • 余额大于100亿元的可转债涨幅较大，股性较强。
• 平价分类估值：
  • 转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低。
  • 转换平价低于50的可转债期权价值较低，可能被低估，但需关注信用风险。

3. 可转债发行与触发条款

• 发行上市情况：2018年10月15日至19日及22日至26日，无新的可转债上市。
• 触发条款情况：
  • 17旭杰转债和天马转债进入转股期。
  • 江南转债和格力转债触发回售条款。
  • 蓝标转债、星源转债、盛路转债、生益转债、凯发转债、蓝盾转债、特一转债、无锡转债、骆驼转债、玲珑转债、新泉转债、东音转债、曙光转债、新凤转债、威帝转债等触发下修条款。

4. 风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，投资需谨慎。
• 转债价格可能因正股波动而变化，需关注正股波动率与隐含波动率之间的关系。

总结

可转债市场在2018年10月15日至19日期间整体下跌，但跌幅小于正股，体现出较强的抗跌性。偏债型可转债表现较好，特别是余额大于100亿元的转债，其股性较强，涨幅较大。交通运输行业可转债因债性较强，价格处于低位，可能被低估。同时，部分转债（如小康转债、三力转债）因刚上市，估值尚未稳定，需关注其后续表现。此外，可转债的期权价值较低，可能被低估，但需警惕其信用风险。市场有风险，投资需谨慎。