20181124-东吴证券-可转债周报_市场波动下行_转债表现优于正股_18页_1mb

报告摘要

可转债市场总结（2018年11月19日-11月30日）

核心内容

2018年11月19日至11月23日期间，市场整体呈现下行趋势，上证综指下跌3.72%，中证转债指数下跌1.39%，可转债市场表现优于正股，体现出一定的抗跌性。尽管大部分可转债价格下跌，但部分可转债仍表现较好，尤其是房地产行业的转债，平均涨幅达0.32%。同时，部分可转债因信用风险或估值不准确，出现负溢价率，可能被低估。

主要观点

市场行情：
- 大盘下跌，但可转债跌幅较小，表现出抗跌性。
- 可转债成交量小幅下降，单日成交额为10.49亿元。
- 房地产行业表现相对较好，有色金属行业跌幅最大。
- 余额处于50至100亿元之间的可转债跌幅最小，债性较强。
估值分析：
- 纯债溢价率相对较低，YTM相对较高，显示可转债债性增强。
- 转股溢价率相对较高，说明股性相对较弱。
- 平价底价溢价率为负值，表明债性较强，抗跌性明显。
- 期权价值处于历史较低水平，部分可转债可能被低估。
- 低转换平价的可转债兼具股性和债性特征，而转换平价100左右的可转债债性较弱、股性较强。
个券表现：
- 涨幅前三：蓝盾转债（4.83%）、电气转债（1.96%）、兄弟转债（1.55%）。
- 跌幅前三：利欧转债（6.12%）、国祯转债（4.55%）、三力转债（4.34%）。
- 万顺转债、泰康转债和三力转债的转股溢价率为负，可能因刚上市，投资者估值尚未准确。
- 顺昌转债、模塑转债、海印转债、洪涛转债、格力转债、蓝标转债、辉丰转债呈现负的纯债溢价率，可能因价格过低或信用风险影响。
行业分类：
- 房地产、计算机、交通运输等行业的可转债股性较弱、债性较强，表现相对较好。
- 传媒、轻工制造、有色金属等行业的可转债债性较弱、股性较强，表现相对较差。
- 交通运输行业平均纯债溢价率为负，YTM较高，可转债价格较低，存在被低估的可能性。
余额分类：
- 余额在50至100亿元之间的可转债跌幅最小，债性较强。
- 余额在10至20亿元之间的可转债跌幅最大，债性较弱。
平价分类：
- 转换平价高于110时，平均转股溢价率较低，可能被低估。
- 转换平价低于50时，期权价值较低，价格可能被低估，但需警惕信用风险。

关键信息

可转债市场表现：
- 2018年11月19日至23日，中证转债指数下跌1.39%，但跌幅小于正股。
- 无新可转债上市，11月26日至30日将有1支新转债上市。
触发条款情况：
- 康泰转债触发赎回条款（6/15）；
- 格力转债、江南转债触发回售条款（7/30、2/30）；
- 多支转债触发下修条款，如无锡转债、蓝标转债等。
风险提示：
- 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎投资。
- 估值不准确或信用风险高的可转债可能被低估，存在投资风险。

估值指标与趋势

指标	趋势	说明
纯债溢价率	较低	债性增强，抗跌性较好
转股溢价率	较高	股性较弱
YTM	较高	债性增强
平价底价溢价率	负值	债性较强，抗跌性明显
期权价值	较低	可转债可能被低估
转换平价	高于110	平均转股溢价率低，可能被低估
转换平价	低于50	期权价值低，价格可能被低估