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小软管撬动大市场：鹏翎股份（300375）总结

核心内容

鹏翎股份是一家专注于汽车橡胶软管及总成产品研制、生产和销售的国内领先企业。公司主要产品包括冷却水胶管和燃油胶管，产品覆盖汽车发动机附件系统、燃油系统、空调系统、制动系统等多个领域。公司已与多家知名整车厂商建立合作关系，其中大众系客户占比超过60%，体现出其在行业中的重要地位。

主要观点

• 行业前景广阔：我国汽车胶管行业仍处于发展初期，技术水平和创新能力与国外企业存在明显差距，意味着行业领先企业有较大的成长空间。
• 技术壁垒高：汽车胶管行业对持续创新能力、工艺要求和模块化匹配能力要求较高，这些特点决定了行业的高门槛。
• 市场需求稳定增长：随着汽车市场的持续扩张，汽车胶管的市场需求也将同步增长，尤其是维修市场对胶管的需求持续上升。
• 产品结构优化：公司正通过募投项目推进新产品如低渗透空调胶管和高压助力转向器胶管的研发和生产，以进一步提升市场占有率和产品附加值。
• 盈利能力良好：公司近年来业绩持续增长，毛利率保持稳定，且盈利预测显示未来三年每股收益将稳步上升。

关键信息

公司概况

• 产品系列：汽车发动机附件系统软管及总成、燃油系统软管及总成、空调系统软管及总成、制动系统软管及总成、车身附件系统软管及总成、动力转向系统软管及总成。
• 主要产品：冷却水胶管和燃油胶管，占公司营业收入的60%以上。
• 客户结构：公司主要客户包括一汽大众、上海大众、江淮汽车、华晨金杯等国内知名整车厂商，其中大众系客户占比超60%。
• 股权结构：张洪起先生为公司实际控制人，持股50.01%；公司拟发行2570万股，发行后总股本为9509万股，张洪起持股比例降至36.03%。

募投项目

公司募集资金主要用于以下三个项目：

1. 新型低渗透汽车空调胶管及总成项目：投资总额5,779万元，已投入2,689.90万元。
2. 助力转向器及冷却水胶管项目：投资总额12,910万元，已投入7,312.03万元。
3. 汽车流体管路系统研发中心项目：投资总额3,140万元，已投入620.02万元。

盈利预测

• 每股收益（EPS）：预计2013-2015年分别为1.07元、1.28元、1.63元。
• 净利润：预计2013-2015年分别为101.77亿元、121.75亿元、154.70亿元。
• 市盈率（PE）：2014年行业平均动态市盈率为14倍，公司建议一级市场询价区间为15-17.3元，上市首日价格区间为16.6-19.2元。
• 合理估值：公司对应2014年合理市盈率在13-15倍之间，合理价格约18元。

财务指标预测

市场规模预测

风险提示

1. 汽车行业周期波动：汽车行业受宏观经济影响较大，存在周期性波动风险。
2. 原材料价格波动：公司主要原材料为橡胶，价格波动性强，可能影响成本和利润。
3. 客户集中度高：公司对大众系客户依赖度较高，若客户关系发生变化可能影响业绩稳定性。

投资建议

公司作为国内领先的汽车胶管企业，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来成长空间较大。建议关注其在新产品开发和市场拓展方面的表现，合理估值区间为13-15倍市盈率，合理价格约18元。在一级市场，建议询价区间为15-17.3元，上市首日价格区间为16.6-19.2元。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据未来6个月内公司股价表现，若相对强于市场基准指数收益率15%以上，为“强烈推荐”；5%-15%之间为“推荐”；-5%-5%之间为“中性”；弱于市场基准指数收益率5%以上为“回避”。
• 行业投资评级：若行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上，为“看好”；-5%-5%之间为“中性”；弱于市场基准指数收益率5%以上为“看淡”。