20170313-东吴证券-鹏翎股份-300375.SZ-跟踪报告_业绩进入加速成长期_外延扩张值得期待_13页_1mb

鹏翎股份跟踪报告总结

核心内容概述

鹏翎股份是国内汽车胶管行业的龙头企业，拥有显著的市场优势和广泛的客户资源。公司主要产品包括汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统胶管及总成，其核心产品在市场中占据重要份额，为公司带来稳定的收入来源。近年来，公司盈利能力稳步提升，研发投入持续增加，产品结构不断优化，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

• 行业地位稳固：鹏翎股份是国内汽车胶管行业的主要供应商，产品综合市场占有率超过30%，在合资品牌和自主品牌中均有重要客户。
• 业绩增长可期：公司已进入业绩加速成长期，通过新产品开发和产能扩张，未来三年净利润复合增速接近30%。
• 技术优势明显：公司具备强大的技术研发能力，拥有66项发明专利和25项实用新型专利，产品品质获得国际认可。
• 外延式扩张潜力大：公司财务状况健康，账上现金充足，资产负债率低于行业平均水平，具备良好的资本运作空间。
• 投资建议明确：分析师预计公司2016-2018年每股收益分别为0.84/1.08/1.39元，当前估值合理，维持“增持”评级，目标价为32元。

关键信息

1. 公司概况

• 行业地位：国内汽车胶管行业龙头，市场份额超30%。
• 主要客户：覆盖合资品牌（如上海大众、一汽大众、北京奔驰等）和自主品牌（如长城汽车、吉利汽车等）。
• 主要产品：冷却水胶管、燃油胶管、多层复合尼龙树脂燃油管、低渗透空调胶管、涡轮增压PA吹塑管路总成。

2. 业绩表现

• 营业收入：2012-2016年复合增速达9%，2016年预计达10.88亿元。
• 净利润：2012-2016年复合增速达19.7%，2016年预计达1.57亿元。
• 毛利率：2012-2015年从23.4%上升至29.9%，2016年预计达30.2%。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.84/1.08/1.39元，2015年为0.67元。

3. 项目进展

• 涡轮增压PA吹塑管路总成项目：已进入批量试生产阶段，预计2019年达产，2017-2019年收入贡献分别为3.5/5/7亿元，利润贡献分别为3000/5000/8000万元。
• 江苏鹏翎项目：一期产能（年产6000万件）已投产，预计2018年满产，2016-2018年收入贡献分别为2/3.5/5亿元，利润贡献分别为1500/3000/5000万元。

4. 市场前景

• 行业空间：预计2020年国内汽车胶管市场规模可达240亿元，公司有望通过进口替代进一步扩大市场份额。
• 竞争格局：国内主要竞争对手包括川环科技、宁波丰茂远东、上海尚翔等，外资企业如固恩治工程也在竞争中。

5. 财务状况

• 资产负债率：远低于行业平均水平，显示公司财务结构稳健。
• 现金储备：账上现金达2亿元，为公司发展提供充足资金支持。
• 估值水平：当前股价24.74元，对应2016-2018年PE分别为29/23/18倍，分析师认为合理估值为30倍PE。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：32元
• 未来增长预期：公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%，具备良好成长性。

行业与公司前景

• 政策支持：围绕《中国制造2025》战略，公司积极进行外延式扩张，探索轻量化、节能化发展方向。
• 技术壁垒：公司通过持续研发，不断提升产品技术含量，增强市场竞争力。
• 市场趋势：随着国内汽车产量增长和进口替代进程加快，鹏翎股份有望进一步巩固行业龙头地位。

资料来源：东吴证券研究所，公司公告，Wind数据。