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鹏翎股份（300375）新股分析报告总结

核心内容

鹏翎股份是一家国内优质的汽车胶管供应商，主营业务为汽车用橡胶软管及总成产品的科研、开发、生产和销售。公司产品种类齐全，涵盖多个汽车系统，包括发动机附件系统、燃油系统、空调系统、制动系统等，拥有6个系列2000多种规格的产品。公司是国内外知名整车制造企业的重要供应商，尤其在冷却水胶管和燃油胶管领域表现突出，占公司收入和毛利润的97%以上。

主要观点

• 行业地位：公司是国内规模较大的专业汽车胶管生产企业之一，产品性能达到国际先进水平，客户资源广泛，几乎覆盖所有国内知名轿车整车制造企业，以及部分国际品牌。
• 市场占有率：2013年上半年，公司冷却水胶管和燃油胶管在国内的市场占有率分别为43.90%和21.78%。
• 产品优势：公司的冷却水胶管和燃油胶管符合德国大众标准，具有成本优势，价格相对国外产品低20%-30%。
• 技术实力：公司拥有72项专利，包括56项发明专利和16项实用新型专利，具备较强的技术和自主创新优势。
• 未来增长：公司正在拓展空调胶管和助力转向器胶管市场，未来随着客户认证的完成，这些新产品的市场占有率和毛利率将逐步提升。
• 募投项目：公司募集资金用于扩大产能、提升研发水平，新增产能将集中在空调胶管、助力转向器胶管和冷却水胶管领域。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.93元、1.13元和1.43元，合理估值区间为15.82-20.34元，建议投资者参与申购。
• 行业前景：随着我国汽车销量回暖及汽车保有量增加，汽车胶管的配套和维修需求将不断上升，市场空间广阔。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1988年，前身为中塘胶管厂。
• 主营业务：汽车用橡胶软管及总成产品的研发、生产和销售。
• 产品种类：包括冷却水管、燃油胶管、真空管、动力转向管等。
• 产能：公司已具备较大产能，且在冷却水胶管和燃油胶管领域产能利用率较高。

二、行业状况与未来需求预测

• 汽车胶管是汽车的重要零部件，单车用量稳定。
• 2013年我国汽车产量和销量分别达到2211.68万辆和2198.41万辆，同比增长14.76%和13.87%。
• 2014-2017年，预计汽车胶管行业市场规模分别为189.85亿元、199.34亿元、209.30亿元和219.77亿元。
• 汽车保有量持续增长，带动维修市场对胶管的需求。

三、公司业务分析

• 2012年营业收入和净利润分别为7.61亿元和7655.06万元，年均复合增长率分别为20.88%和14.58%。
• 2013年前9个月营业收入同比增长30.17%，净利润同比增长41.85%。
• 公司综合毛利率和净利率分别约为24%和10%。

四、公司竞争优势

• 产品优势：公司主要产品冷却水胶管和燃油胶管符合德国大众标准，市场占有率高。
• 客户资源：公司客户涵盖一汽大众、上海大众、神龙汽车、广汽丰田、美国福特、澳大利亚通用等国内外50多家整车制造商。
• 技术优势：公司拥有72项专利，研发能力较强，能够满足不同汽车系统的性能要求。

五、募投项目情况

• 募投项目：包括新型低渗透汽车空调胶管及总成项目、助力转向器及冷却水胶管项目、汽车流体管路系统研发中心项目。
• 新增产能：空调胶管新增1000万米（200万套），助力转向器胶管新增500万米（200万套），冷却水胶管新增1000万米。
• 项目预期收益：预计募投项目全部达产后，公司新增净利润约2265万元（空调胶管）和4848万元（助力转向器及冷却水胶管）。

六、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2013-2015年公司营业收入分别为9.82亿元、11.65亿元、14.21亿元，归属母公司净利润分别为0.95亿元、1.16亿元、1.47亿元。
• 估值：根据可比公司估值，给予公司2014年14-18倍PE，对应合理估值区间15.82-20.34元。
• 投资建议：建议投资者参与申购，以获取潜在收益。

七、风险提示

• 汽车行业增速不及预期。
• 新增产能难以消化。
• 下游客户集中度较高，存在依赖风险。

总结

鹏翎股份作为国内优质的汽车胶管供应商，凭借其在冷却水胶管和燃油胶管领域的显著优势，以及在技术、质量、客户资源方面的竞争力，有望在未来几年实现持续增长。随着汽车销量回暖和汽车保有量的增加，公司产品市场需求将不断上升。募投项目将有效提升公司产能和研发能力，增强市场竞争力。尽管面临行业增速不及预期和新增产能消化等风险，但公司具备良好的发展潜力和增长前景，建议投资者关注其上市机会。