20220428-安信证券-新奥股份-600803.SH-表观增速受去年汇兑损益影响_看好全年业绩稳健增长_5页_407kb
报告摘要
新奥股份（600803.SH）2022年一季度业绩及投资分析总结
核心内容
新奥股份于2022年4月28日发布了2022年一季报，整体业绩表现稳健，但表观增速受去年汇兑损益影响。公司依托其子公司新奥能源和舟山接收站资产注入，积极布局天然气全产业链，展现出良好的成长潜力。
主要观点
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一季度业绩表现：
- 实现营业收入353.53亿元，同比增长36.91%；
- 归母净利润7.54亿元，同比增长25.08%；
- 扣非归母净利润6.15亿元，同比增长9.45%；
- 扣非净利润增速较低，主要由于去年一季度存在大额汇兑收益。
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城燃主业增长稳健：
- 新奥能源2022年一季度天然气零售量达68.4亿立方米，同比增长6.8%；
- 家庭用户和工商业用户设计供气量分别同比增长13.9%和33.5%；
- 公司通过工商业燃气业务积极拓展综合能源领域，截至2022年一季度累计投运综合能源项目156个，销售量同比增长46.4%。
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接收站资产注入带来长期增长空间：
- 舟山接收站以发行股份和支付现金方式注入，交易对价85.5亿元（约15倍PE）；
- 接收站处理能力将由800万吨/年提升至1000万吨/年，仍有较大爬坡空间；
- 2021年直销气量达41亿方，贡献净利润约6.79亿元；
- 公司已与多家LNG供应商签订长协，锁定低价气源，优化成本；
- 海外天然气价格波动可能带来贸易机会，欧洲天然气供需紧张背景下，公司有望受益。
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投资建议：
- 维持买入-A的投资评级；
- 6个月目标价为25.0元；
- 预计2022-2024年收入分别为1175.39亿元、1398.07亿元、1606.37亿元，增速分别为1.3%、18.9%、14.9%；
- 净利润分别为55.45亿元、61.76亿元、70.43亿元，增速分别为35.2%、11.4%、14.0%。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价（2022-04-27）：16.36元；
- 6个月目标价：25.0元；
- 12个月价格区间：14.13/21.85元。
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 880.99 | 1160.31 | 1175.39 | 1398.07 | 1606.37 |
| 净利润（亿元） | 21.07 | 41.02 | 55.45 | 61.76 | 70.43 |
| 每股收益（元） | 0.74 | 1.44 | 1.79 | 2.00 | 2.28 |
| 每股净资产（元） | 2.86 | 5.21 | 6.27 | 7.99 | 10.04 |
| 市盈率（倍） | 21.9 | 11.3 | 9.1 | 8.1 | 7.1 |
| 市净率（倍） | 5.7 | 3.1 | 2.6 | 2.0 | 1.6 |
财务指标趋势
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 550.5% | 31.7% | 1.3% | 18.9% | 14.9% |
| 净利润增长率 | 74.9% | 94.7% | 35.2% | 11.4% | 14.0% |
| ROE | 25.9% | 27.7% | 28.6% | 25.0% | 22.7% |
| ROIC | 51.7% | 23.7% | 20.4% | 21.8% | 23.2% |
偿债与运营能力
- 资产负债率：从67.8%降至53.5%；
- 流动比率：从0.61提升至1.36；
- 速动比率：从0.57提升至1.32；
- 利息保障倍数：从29.25下降至-52.62（可能因财务费用为负）。
风险提示
- 天然气需求不及预期；
- 海外LNG价格波动；
- 煤价下跌影响能源结构。
相关报告
- 2022-04-19：新奥股份：舟山接收站置入方案落地，天然气全产业链布局形成；
- 2022-04-07：新奥股份：密集签订LNG长协，锁定低价气源，构筑成本端壁垒；
- 2022-03-20：新奥股份：股份回购彰显信心，资产注入构建天然气全产业链；
- 2021-10-29：新奥股份：比财报业绩更亮眼的是天然气全产业链构建的护城河。
分析师信息
- 邵琳琳：分析师，SAC执业证书编号S1450513080002，联系方式：shaoll@essence.com.cn，电话：021-35082107；
- 周喆：分析师，SAC执业证书编号S1450521060003，联系方式：zhouzhe@essence.com.cn，电话：021-35082029；
- 朱心怡：报告联系人，联系方式：zhuxy@essence.com.cn。
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- 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断。
投资评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
总结
新奥股份凭借其在天然气领域的全产业链布局和舟山接收站的注入，展现出强劲的成长性和稳健的盈利能力。尽管一季度扣非净利润增速较低，但全年业绩预期依然积极。公司通过签订LNG长协和拓展综合能源业务，有效控制成本并增强市场竞争力。投资者可关注其未来在天然气贸易和能源结构优化方面的表现，同时需警惕天然气需求、价格波动及煤价下跌等风险因素。
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