2022年1月-资金观察，货币瞭望：春节前资金面将保持宽松-20220113-国信证券-27页_1mb

资金观察，货币瞭望 - 2022年1月总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年12月及2023年1月国内外货币市场资金面的走势，总结了货币政策、利率变化、资金供需情况及未来预期。报告指出，尽管12月资金利率短期攀升，但整体资金面保持平稳，预计春节前资金面将维持宽松态势。

主要观点

1. 海外货币市场指标

• 美联储12月加息预期升温，导致美国长短期利率齐升，3M利率从0.05%上升至0.13%，10年期国债利率最高达1.813%。
• 1月12日公布的美国12月CPI环比显著回落，推动长短期利率略有下降。
• 欧美日基准利率保持稳定，美国联邦基金目标利率为0.25%，日本政策目标利率为-0.1%，欧元区基准利率为0%。

2. 国内货币市场指标

• 价格指标：
  • 12月银行间R001和R007月均值分别为1.96%和2.56%，较11月变动-9BP和27BP。
  • 交易所GC001和GC007月均值分别为2.87%和3.07%，较11月回升36BP和69BP。
  • 12月短期债券收益率多数微幅下行，1年国债收益率为2.3%，1年国开债收益率为2.41%，1年AAA短融收益率为2.78%，1年AA短融收益率为3.02%，1年AA-短融收益率为5.37%。
  • 12月货币基金7日年化收益率走势平稳，余额宝收益率为2.08%。
• 量指标：
  • 12月央行全面降准，导致超额存款准备金率大幅回升至1.8%，接近近年高位。
  • 12月交易所待购回债券余额同比小幅回升，银行间待购回债券余额同比小幅回落。
  • 12月银行间与交易所回购利率波动率增加，R001波动率0.47，R007波动率0.40；GC001波动率0.71，GC007波动率0.58。

关键信息

1. 资金面季节性变化

• 12月资金利率短期攀升，但年末资金面总体平稳。
• 春节前取现需求增加，财政存款增量亦不低，预计1月资金面将保持宽松。

2. 五渠道预判

• M0（现金）：12月M0增量为3367亿，预计1月M0增量为5000亿，季节性规律显著。
• 法定存款准备金：12月存款增量11600亿，预计1月存款增量26000亿，导致法定存款准备金小幅增加2600亿。
• 财政存款：12月财政存款增量为-10302亿，预计1月财政存款将增加6000亿。
• 外汇占款：2019年以来外汇占款月度增量基本无波动，11月增量超过300亿，预计1月外汇占款增量为150亿。
• 公开市场操作：央行通过公开市场操作回笼资金2000亿，预计1月超额存款准备金率将回落至1%。

3. 历史数据对比

• 2015年以来，1月银行间利率多数回落，R001均值变化为-9BP，R007均值变化为-18BP。
• 央行货币政策目标逐渐由“量”转向“价”，近年来货币市场波动率明显下降。

主要结论

• 货币政策取向：中性偏宽松的货币政策取向不变。
• 资金面预期：春节前资金面将保持宽松，主要得益于财政存款、M0、存款等季节性因素的支撑，以及央行的公开市场操作。
• 利率走势：1月资金利率将季节性下行，但受政策因素影响，利率中枢可能保持相对平稳。

风险提示

• 货币政策超预期：若央行采取超预期的紧缩政策，可能对资金面产生不利影响。
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