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正海磁材（300224）总结

核心内容

正海磁材是一家专注于稀土永磁材料及新能源汽车电机电控系统的高科技企业，拥有双主业发展模式，分别涉及高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。公司具备强大的研发能力，市场地位稳固，未来增长潜力较大。

主要观点

• 双主业驱动增长：公司通过收购上海大郡，实现了在新能源汽车电机电控领域的布局，形成“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双主业结构。
• 高端市场定位：正海磁材在汽车EPS、风电、变频家电等高端市场占据重要地位，技术领先，市场认可度高。
• 稀土涨价预期：由于我国稀土资源开采成本高、环保要求严，叠加国家对黑稀土的打击政策，稀土价格有望稳中有升，利好整个稀土产业链。
• 投资前景良好：公司未来三年的EPS预计分别为0.38元、0.52元和0.68元，对应市盈率分别为46、34和26倍，维持“买入”评级。
• 市场空间广阔：新能源汽车市场增速快，电机电控市场规模预测为千亿级，公司具备良好增长潜力。

关键信息

股票数据

• 目标价：21元
• 昨收盘：17.96元
• 总股本/流通：506/485百万股
• 总市值/流通：9,092/8,706百万元
• 12个月最高/最低：25.23/15.15元

股权结构

• 正海集团持有50.17%的股权，为第一大股东。
• 秘海波持有正海集团44.77%的股份，是实际控制人。

历史业绩

• 2015年以前，公司以高性能钕铁硼磁体的研发、生产和销售为主。
• 2015年收购上海大郡，实现双主业布局，新能源汽车电机电控系统业务占比逐步扩大。
• 2016年公司预计净利润为18,133.14-20,498.34万元，同比增长15%-30%。

稀土市场

• 中国是全球最大的稀土生产国，占全球产量80%-90%。
• 稀土资源分布广但开采成本高，国家政策推动供给侧改革，稀土价格具有上涨预期。
• 上海大郡作为控股子公司，具备新能源汽车电机电控领域的核心技术。

新能源汽车市场

• 全球新能源汽车市场处于快速发展阶段，预计年复合增长率达30%。
• 上海大郡现有电机电控总成产能10万套，未来将扩建至50万套。
• 公司是北汽、广汽、银隆、金旅等新能源汽车龙头企业的核心供应商。

投资建议

• 公司属于高技术企业，双主业在细分市场具备重要地位。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.38元、0.52元和0.68元，维持“买入”评级。

风险提示

• 稀土价格剧烈波动
• 新能源汽车推广不达预期
• 市场竞争风险

财务预测

主要财务指标分析

• 毛利率：从2015年的27.96%提升至2018年的30.00%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从2015年的11.73%稳步提升至2018年的12.30%，表明公司成本控制能力提高。
• ROE：从2015年的7.76%提升至2018年的12.99%，反映公司资产回报率上升。

业务板块分析

稀土永磁材料

• 应用领域：风电、新能源汽车、变频家电、医疗、军工等。
• 技术优势：公司拥有高端钕铁硼产品，磁能积达56MGOe，国内领先。
• 专利授权：公司已取得日立金属的专利授权，为开拓海外市场奠定基础。
• 产能扩张：计划将产能扩建至8000吨，提升市场占有率。

新能源汽车电机电控

• 技术领先：上海大郡是国家重点支持的新能源汽车控制器企业之一。
• 市场地位：与北汽、广汽、银隆、金旅等龙头企业合作，成为核心供应商。
• 未来增长：预计新能源汽车电机电控市场为千亿级，公司将从中获益。

市场前景

• 风电市场：中国是全球最大风电市场，永磁直驱风机占比提升，带动钕铁硼需求。
• 变频家电：国家规定2匹以上空调强制使用钕铁硼电机，推动变频产品渗透率提升。
• 汽车电动化：EPS市场渗透率逐步提高，公司具备技术优势和市场资源。

总结

正海磁材凭借在稀土永磁材料和新能源汽车电机电控领域的双主业布局，展现出强劲的增长潜力。公司在高端市场具有技术优势和良好的客户关系，同时受益于稀土价格上涨和新能源汽车市场的快速发展。未来三年，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。