20231113-安信证券-工程机械2023年三季报总结_利润弹性如期释放_出口成长依然可期_15页_1mb

核心发现

本报告分析了2023年工程机械行业的三季报表现，重点关注收入波动、利润释放、出口情况及未来展望。

市场表现

工业Ⅱ板块自2023年初至今上涨116%，强于沪深300指数（下跌约20%）。2023年Q1-Q3季度表现区间震荡，受需求和供给因素影响，部分公司如中联重科在三季度实现正增长。

收入和利润

2023年1-9月，板块收入同比+16%，归母净利润同比+175%，Q3利润增速达193%。利润弹性来自成本下行和结构优化，尤其在出口收入拉动下，盈利水平显著提升，毛利率同比上升41.2个百分点。

出口和内销

年出口增速阶段性波动，Q3出口承压，尤其受新兴市场景气波动影响。内需持续下行，增速近40%，但结构性产品如起重机表现相对稳定。预计2024年出口可能恢复增长，市场需求转向欧美发达市场。

后市展望

2024年行业有望复苏，国内支持政策和更新周期缓解压力，海外市场库存调整有助于出口回暖。保守情景下，2024年总销量或下降45%，但龙头公司出口弹性更大。

投资建议

推荐关注核心零部件企业（如恒立液压）和整机龙头（如徐工机械、三一重工），重点跟踪高空作业平台和叉车领域（如浙江鼎力、安徽合力）。长期配置价值在于国际化和产品多元化。风险包括基建投资不及预期、市场竞争加剧及海外贸易摩擦。