中国工程机械行业展望，2022年2月-20220208-中诚信国际-17页_807kb

中国工程机械行业展望总结

核心内容

中国工程机械行业在2020年下半年至2021年上半年经历了显著增长，主要得益于国内疫情控制、基建投资增加及房地产市场补偿性需求释放。然而，随着2021年下半年房地产投资增速放缓及部分区域限电限产政策实施，行业销售面临一定压力。2022年，预计行业景气度将有所回落，主要受国内市场需求减少及出口不确定性影响。

主要观点

• 国内市场需求：疫情后需求释放带动行业增长，但2021年下半年起增速放缓，2022年或继续承压。
• 出口情况：2020年受疫情影响出口规模下降，2021年以来回暖，成为行业增长的重要驱动力，但面临政策和国际局势的不确定性。
• 行业竞争格局：国内品牌对进口品牌的替代效应增强，市场份额显著上升，尤其在挖掘机领域。
• 环保政策影响：环保政策升级推动老旧设备淘汰，但更新换代高峰接近尾声，对行业增量的贡献有限。
• 财务表现：2020年行业收入和利润增长显著，但2021年以来钢价高位运行压缩利润空间，部分企业经营性现金流弱化，行业债务结构仍以短期为主。

关键信息

国内市场表现

• 2020年工程机械主要产品销量147.53万台，同比增长29.6%。
• 挖掘机销量2020年32.76万台，同比增长39.00%；2021年1~6月销量22.38万台，同比增长31.34%。
• 2021年下半年主要产品销量明显回落，预计2022年行业销售增速面临压力。
• 房地产投资增速放缓，对工程机械需求提振作用有限。
• 基建投资增速低于预期，但重大项目投建仍对行业提供支撑。

出口情况

• 2020年出口金额209.69亿美元，同比下降13.6%。
• 2021年1~6月出口金额150.71亿美元，同比增长54.9%。
• 出口市场主要集中在“一带一路”沿线国家，特别是东南亚地区。
• 海外疫情缓解带动出口回暖，但贸易政策变化增加不确定性。

行业竞争格局

• 国内品牌市场份额显著上升，2020年挖掘机市场占有率达65.29%。
• 徐工集团、三一重工、中联重科等龙头企业在全球市场竞争力提升。
• 卡特彼勒、斗山和小松等国外品牌市场份额下降。

环保政策影响

• 非道路移动机械排放标准逐步升级，国四标准自2022年12月1日起实施。
• 2020年国一、国二、国III标准工程机械合计排放占比达67.4%、64.8%、62.1%。
• 老旧设备和高排放设备加速淘汰，但对销量增长的贡献有限。

财务表现

• 2020年样本企业营业总收入同比增长31.59%，净利润同比增长42.06%。
• 2021年前三季度样本企业净利润同比增长16.16%，但部分企业经营性现金流弱化。
• 2020年样本企业平均营业毛利率为22.63%，同比下滑1.99个百分点。
• 2021年前三季度样本企业平均营业毛利率降至20.27%，行业利润空间受到压缩。
• 样本企业总债务2020年末为1,767.66亿元，同比增长17.30%。
• 样本企业平均资产负债率和总资本化比率分别为56.76%和44.86%。

行业展望

• 行业信用质量：中诚信国际认为，未来12~18个月工程机械行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态。
• 风险关注：需关注行业或有负债风险、经营性现金流弱化及债务结构短期化问题。

关键数据

主要产品销量及增速

• 挖掘机：2020年销量32.76万台，同比增长39.00%；2021年1~6月销量22.38万台，同比增长31.34%。
• 装载机：2020年销量13.12万台，同比增长6.12%；2021年1~6月销量7.83万台，同比增长24.20%。
• 汽车起重机：2020年销量5.42万台，同比增长26.10%；2021年1~6月销量3.76万台，同比增长28.27%。
• 压路机：2020年销量1.95万台，同比增长14.73%；2021年1~6月销量1.24万台，同比增长19.05%。

全球市场份额

• 2020年中国入榜企业销售额合计479.64亿美元，占全球市场份额24.9%，较上年提升7.3个百分点。
• 国内品牌在全球市场占有率仍较低，但出口业务发展潜力较大。

样本企业财务数据

• 营业总收入：徐工集团、三一重工、中联重科、柳工等头部企业收入增长显著，2020年样本企业总收入3,405.34亿元。
• 净利润：2020年样本企业净利润合计308.96亿元，同比增长42.06%；2021年前三季度净利润合计277.27亿元，同比增长16.16%。
• 经营活动净现金流：2020年样本企业经营活动净现金流288.03亿元，同比增长13.36%；2021年前三季度净现金流173.96亿元，同比基本持平。
• 总债务：2020年末样本企业总债务合计1,767.66亿元，同比增长17.30%；2021年9月末总债务1,873.74亿元，同比增长6.00%。
• EBITDA：2020年样本企业EBITDA合计466.65亿元，同比增长27.44%；2021年前三季度EBITDA对总债务的覆盖能力下降。

未来趋势

• 国内需求：预计2022年国内市场需求增长放缓，行业景气度回落。
• 出口增长：2021年以来出口回暖，未来有望成为行业发展的重要驱动力，但面临不确定性。
• 技术趋势：工程机械行业正向电动化、智能化、无人化发展，国内龙头企业技术积累有助于提升全球竞争力。
• 环保升级：环保政策升级推动老旧设备淘汰，但更新换代高峰临近尾声，对行业增量贡献有限。

结论

中诚信国际对工程机械行业整体信用质量持“稳定弱化”态度，认为未来12~18个月行业总体信用质量较上一年有所弱化，但仍高于“负面”状态。需关注行业或有负债风险、经营性现金流弱化及债务结构短期化问题，同时国内品牌在全球市场仍有较大发展潜力。