深度报告-20210805-德邦证券-中熔电气-301031.SZ-受益新能源趋势_电力熔断器的隐形冠军_26页_2mb

中熔电气（301031.SZ）研究报告总结

核心内容

中熔电气是一家专注于电力熔断器研发与生产的国内领先企业，成立于2007年4月，并于2021年7月在深交所创业板上市。公司产品广泛应用于新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场，其中新能源汽车市场为其主要营收来源，2020年新能源汽车业务收入占比约46.66%。公司具备较强的技术实力、客户资源和市场竞争力，预计未来三年业绩将保持快速增长，首次被德邦研究所覆盖并给予“增持”评级。

主要观点

• 行业地位：公司是国内新能源汽车电力熔断器的领先企业，全球市场份额前十，国内新能源汽车市场份额遥遥领先。
• 市场空间：2021年新能源汽车电力熔断器市场空间预计达11.61亿元，风光发电及储能市场空间约11.27亿元，合计超过20亿元。
• 技术优势：公司熔体设计水平行业领先，专利数量排名全国第一，产品开发周期短，具备快速响应客户的能力。
• 客户资源：公司客户涵盖宁德时代、特斯拉、阳光电源、华为等一线企业，客户粘性强，且积极拓展国际市场。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.95亿元、1.69亿元、2.82亿元，对应PE分别为132倍、74倍、44倍，业绩弹性较大。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年4月
• 上市时间：2021年7月（深交所创业板）
• 主导产品：电力熔断器，现有近60个产品系列、6000多种规格
• 主要市场：新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等
• 总股本：66.28百万股
• 流通A股：16.57百万股
• 总市值：13,033.46百万元
• 2020年营收：226百万元，同比增长18.3%
• 2020年归母净利润：55百万元，同比增长46.95%
• 2021年拟募资：3.62亿元，用于智能电气产业基地、研发中心、补充流动资金等项目

财务表现

• 营业收入：2019-2020年分别为191百万元、226百万元，2021年预计达409百万元，同比增长80.6%
• 归母净利润：2019-2020年分别为38百万元、55百万元，2021年预计达95百万元，同比增长71.5%
• 毛利率：2017年为49.05%，2020年为45.19%
• 净利率：2017年为11.40%，2020年为24.48%
• 期间费用率：由2017年的33.19%下降至2020年的18.55%

市场表现

• 新能源汽车市场：2021年预计市场空间约11.61亿元，公司产品覆盖主回路和辅助回路
• 风光发电及储能市场：2021年预计市场空间约11.27亿元，公司产品广泛应用于光伏、风电、储能系统
• 国际市场拓展：公司已进入特斯拉、戴姆勒等国际整车厂供应链，正积极拓展至德国大众、一汽大众等

技术与研发

• 专利情况：公司及子公司共拥有103项专利，其中与熔断器相关的有效专利65项，排名全国领先
• 产品开发：公司可实现3-6个月开发新品，6-12个月批量交付，较外资品牌更具优势
• 激励熔断器：公司成功开发并逐步实现批量生产，具备主动控制保护功能

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.95亿元、1.69亿元、2.82亿元，对应EPS分别为1.43元、2.55元、4.25元，对应PE分别为132倍、74倍、44倍
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 成长性：受益于新能源行业快速发展，公司未来增长潜力较大

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游新能源汽车和新能源发电需求
• 行业竞争：中高端市场可能面临国际品牌和国内领先企业的激烈竞争
• 原材料价格波动：可能对盈利能力造成影响
• 募投项目进度：若建设进度不及预期，将影响公司产能和业绩增长

总结

中熔电气作为电力熔断器行业领先企业，凭借其在新能源汽车市场的主导地位、技术优势和客户资源，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着新能源行业持续发展，公司有望在多个细分市场实现快速增长，并加速拓展国际市场。尽管存在一定的风险因素，但其业绩弹性较大，具备长期投资价值。