20171023-申万宏源-利率周报第31期_关注资金面和监管走势_对债市后市不悲观_12页_958kb

2017年10月23日利率周报总结

核心内容概述

2017年10月23日的利率周报主要围绕资金面、监管政策、经济基本面以及外汇市场变化对债券市场的影响展开分析。报告指出，尽管短期内市场因经济超预期向好和监管担忧而承压，但整体对债市后市仍持乐观态度。

主要观点

• 债市情绪：上周债市因经济基本面和监管担忧而略显悲观，但随着三季度及9月经济数据的公布，市场对经济超预期向好的担忧有所缓解。
• 对债市后市判断：市场对资金面和监管政策的担忧将逐步消除，债市行情有望延续，对后市不悲观。
• 资金面分析：央行加大逆回购投放力度，对冲税期、政府债券发行缴款、MLF到期等因素，资金利率多数小幅下行，流动性整体保持稳定。
• 外汇市场：人民币汇率小幅贬值，但预计年底仍将处于稳中小幅升值通道，主要受中美经济增速差、货币政策周期等因素影响。
• 经济基本面：尽管制造业工业增加值有所改善，但固定资产投资、地产销量、汽车产销等仍面临下行压力，经济增速整体向下。

关键信息

1. 海外经济与汇率表现

• 美国：9月工业产出小幅增长，制造业产出仍低于市场预期，但税改取得实质性进展，推升美元指数。
• 英国：9月通胀再度上行，但薪资增长温和，零售销售不及预期，英镑兑美元整体贬值。
• 汇率趋势：人民币兑美元中间价、在岸价、离岸价分别较前一周小幅贬值，但预计年底仍小幅升值至6.4左右。

2. 资金面情况

• 央行操作：上周央行共开展逆回购操作7300亿元，净回笼5600亿元，资金面总体保持稳定。
• 资金利率：R001、R007、R1M分别下行0.47bp、4.48bp、37.82bp至2.59%、2.9898%、4.3485%，但R014上行29.99bp至4.0633%。
• 流动性预期：四季度外汇占款可能持续正增长，对整体流动性影响偏正面，市场对资金面的悲观预期或将逐渐扭转。

3. 债券市场表现

• 中长端收益率：10年期国债收益率突破3.7%，报收3.7217%。
• 一级市场：国债需求疲弱，国开债需求平稳，非国开债（如农发债、进出口行债）需求旺盛。
• 二级市场：中长端国债收益率普遍上行，但随着经济数据公布，市场情绪有所缓和，收益率整体下行趋势未变。

4. 监管与政策预期

• 监管政策：市场对十月中下旬监管政策的落地预期存在调整压力，但监管框架已较为明朗，政策冲击不会再现四五月份情况。
• 政策影响：监管政策逐渐明朗化，有助于稳定市场预期，对债市影响并非利空。

5. 本周展望

• 短期调整：对债市短期调整不必过于悲观，经济数据、资金面和监管政策的不确定性逐步消除。
• 后续关注点：重点关注十月中下旬资金面和监管政策的变化，以及10月23日至27日的多项经济数据和事件，如欧元区消费者信心指数、美国PMI、英国GDP等。

债市影响因素总结

债市策略建议

• 债市行情有望延续，对后市保持乐观。
• 建议关注十月中下旬资金面和监管政策变化，但不必过度担忧。
• 长端收益率下行趋势明确，可继续关注中长端债券配置机会。

重要数据与事件

证券分析师信息

• 孟祥娟：A0230511090004，mengxi@swsresearch.com
• 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com
• 研究支持：刘宁，A0230117050018，liuning@swsresearch.com

联系方式

• 秦泰：电话 (8621)23297368，邮箱 qintai@swsresearch.com

信息披露与法律声明

• 本报告由申万宏源研究撰写，仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 客户应自行承担投资风险，且不得分享证券投资收益或分担损失。
• 报告版权归申万宏源所有，未经书面授权不得复制、分发或用于其他用途。