20161114-财富证券-2016年证券行业三季报业绩综述_砥砺前行_静待催化_16页_992kb

行业深度报告总结

核心内容概览

本报告为2016年11月14日发布的证券行业深度报告，分析了2016年前三季度上市券商的业绩表现、业务结构变化及全年业绩展望。报告指出，尽管券商行业整体业绩下滑，但部分券商表现优于行业平均水平，且四季度存在业绩改善预期。同时，报告强调了政策红利和市场催化对券商股的积极影响，认为券商股具备配置价值。

主要观点

• 业绩表现：2016年前三季度，24家上市券商合计实现营业收入177.33亿元，同比下降40.96%；归属上市公司股东净利润66.79亿元，同比下降49.21%。业绩降幅较上半年有所收窄，显示行业基本面正在企稳。
• 收入结构优化：经纪业务收入占比首次跌至30.3%，自营业务占比下滑至25.6%；投行业务收入占比提升至15.4%，资产管理业务收入下滑幅度较小，仅1.02%，但收入占比提升至8.9%。
• 四季度业绩改善预期：随着市场交易活跃度提升及深港通等政策催化，券商股有望迎来业绩改善，全年营收预计3110亿元，净利润预计1192.4亿元，同比分别下滑46%和51%。
• 投资建议：推荐关注华泰证券、国金证券、宝硕股份、东吴证券等券商，认为其具备成长潜力，估值具有安全边际。

关键信息

一、证券公司业绩增长概况

1. 业绩下滑：2016年前三季度，券商行业整体业绩下滑49%，但降幅较上半年有所收窄。
2. 业绩改善：三季度营收和净利润环比改善，但增速放缓。
3. 收入结构变化：经纪业务和自营业务收入占比下降，投行业务和资产管理业务占比上升。

二、各主营业务分析

2.1 经纪业务

• 受成交量持续低位影响，经纪业务收入大幅下滑，前三季度收入53.81亿元，较2015年同期减少60%。
• 佣金率持续下滑，从2015年末的万分之五点四下降至2016年上半年的万分之四点二。
• 投资者数量减少，截至9月末仅为1413.5万人。

2.2 资本中介业务

• 两融余额在2016年3月回落至最低点后稳定在8500亿元左右。
• 股票质押业务规模快速增长，前三季度累计质押规模达3482亿股，市值接近2.9万亿元。
• 大综合型券商如中信证券、国泰君安、海通证券在股票质押业务中占据主导地位。

2.3 投行业务

• 融资功能加强，股权融资和再融资规模增长较快，前三季度股权融资12763亿元，同比增加33%。
• 债券融资规模增长显著，同比增速达296%。
• 中信、国泰君安、广发证券在投行业务中表现突出，市场份额较高。

2.4 资管业务

• 资管业务规模维持高速增长，2016年9月末受托资产管理规模突破15.7万亿元。
• 资管产品发行数量和份额增加，但收入结构以公募及集合资管为主。
• 定向资管仍占主导地位，占比83%。

2.5 证券投资业务

• 投资收益大幅缩减，主要受市场整体下跌影响。
• 债券类投资占比上升至57.3%，股票投资占比12.5%，基金投资占比下降至9.7%。
• 国泰君安、广发证券、海通证券等券商在证券投资业务中表现较好。

三、2016年全年业绩展望及投资建议

• 业绩低谷已过：预计全年营收3110亿元，净利润1192.4亿元，业绩改善预期强烈。
• 估值安全：当前PB低于历史中枢，具备配置价值。
• 政策催化：深港通即将开通，市场活跃度有望提升。
• 长期成长：注册制、国企改革等政策红利及互联网技术推动券商向财富管理转型。

风险提示

• 市场波动风险
• 政策推进不及预期

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5% - 10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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