20221127-国信期货-油脂油料2023年投资策略报告_油脂油料熊途仍在继续_需求成价格扰动关键_30页_3mb

国信期货2023年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2023年全球油脂油料市场的供需格局及价格走势，指出全球油料和油脂市场正经历从紧张向宽松的转变，但需求仍是影响价格的关键因素。同时，报告指出大宗商品熊市第二阶段即将展开，油脂市场走势将跟随国际形势，特别是原油价格波动。

主要观点

1. 油脂油料市场趋势

• 蛋白粕市场：全球油料供需格局从紧张向宽松转变，巴西大豆产量恢复，阿根廷旱情影响较大。2023年国内豆粕需求呈现“W”型走势，一季度最低，二季度逐步回升，下半年受禽类需求不确定性影响。
• 油脂市场：全球油脂产量与消费量连续两年增长，库存消费比下降。棕榈油成为供给增长的主要来源，豆油需求受原油价格影响显著，而菜油库存修复较快，价格表现较强。

2. 大宗商品熊市分析

• 大宗商品熊市已进入第二阶段，全球贸易疲软和需求下滑是主要驱动因素。
• 2022年全球贸易量下降，表明需求疲软。CRB指数第二轮下跌或将展开，预计未来一年商品市场将在曲折中下行。

3. 国际原油对油脂市场的影响

• 国际原油价格是影响全球油脂市场的重要变量。若油价维持在60美元/桶以上，豆油工业需求将支撑价格；若油价回落，油脂市场可能加速下行。
• 棕榈油出口需求受豆棕价差影响较大，东南亚棕榈油产量修复将对市场带来压力。

关键信息

1. 全球油料供需变化

• 产量：22/23年度全球油料产量达6.45亿吨，同比增长4100万吨，大豆产量增加3494万吨，菜籽产量创历史新高。
• 需求：全球油料需求同比增长约1000万吨，其中大豆和菜籽出口需求下降，压榨需求增长。
• 库存：全球油料库存消费比回升至14.69%，创四年新高，但大豆库存消费比仍处于低位。

2. 拉尼娜天气对南美大豆产量影响

• 三重拉尼娜天气对南美大豆产量影响减弱，巴西产量恢复较好，阿根廷和乌拉圭产量下降。
• 22/23年度南美大豆产量预计同比增加2800万吨，2023年春季全球大豆供给压力显现。

3. 美豆及豆粕市场走势

• 美豆库存消费比降至4.98%，接近警戒线，库存偏紧。
• 美豆价格受工业需求支撑，CBOT大豆或在2023年2月迎来年度第一低点，9月可能迎来第二低点。
• 国内豆粕需求呈现“W”型，库存修复缓慢，基差高位回落。

4. 全球油脂供需变化

• 产量：22/23年度全球油脂产量达2.18亿吨，棕榈油产量增长最多，豆油和菜油也有明显增长。
• 需求：棕榈油需求增长最快，工业需求成为主要支撑，食用需求增速相对稳定。
• 库存：全球油脂库存消费比下降，棕榈油库存最大，豆油库存消费比最低。

5. 生物柴油对豆油需求的影响

• 生物柴油需求快速增长，尤其在美国和巴西，成为豆油消费的重要组成部分。
• 2023年巴西计划提高生物柴油掺混比例至15%，预计带来约120-150万吨的豆油需求增量。

6. 棕榈油市场走势

• 东南亚棕榈油产量有望恢复，但出口需求受豆棕价差影响较大。
• 马来西亚和印尼棕榈油库存或呈现先抑后扬走势，2023年二季度可能承压。

7. 俄乌冲突对油脂贸易的影响

• 俄乌冲突导致葵花籽油出口受阻，影响全球油脂市场供需平衡。
• 乌克兰和俄罗斯葵花籽油产量占全球60%，出口占全球80%，是全球油脂市场的重要组成部分。

市场展望

• 油脂市场：2023年全球油脂市场将继续受到国际原油价格影响，豆油库存偏紧，棕榈油库存回升。
• 蛋白粕市场：国内豆粕需求温和复苏，但尚未恢复至历史高位，库存和基差将稳中有升。
• 全球市场：大宗商品熊市仍有较大空间，油脂市场走势将跟随国际趋势，但波动幅度可能弱于外盘。

分析师信息

• 分析师：曹彦辉
• 从业资格号：F0247183
• 投资咨询号：Z0000597
• 联系方式：电话：021-55007766-6617；邮箱：15037@guosen.com.cn

结论

2023年全球油脂油料市场将面临供给逐步修复和需求波动的双重影响。国际原油价格和阿根廷出口政策将是影响豆油和棕榈油价格的关键变量。国内豆粕需求温和复苏，库存和基差将稳中有升。全球油脂市场将延续弱势，但受生物柴油需求支撑，豆油市场可能维持偏紧格局。整体来看，2023年油脂油料市场将呈现震荡下行趋势，但需关注政策变化和天气因素对供需的影响。