20250603-中邮证券-海外宏观周报_资产价格切换或带来投资机会_12页_707kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所发布，主要分析了近期海外宏观经济与美联储政策动向，评估了美股和美债的市场表现及未来走势，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 资产价格切换或带来投资机会

• 美股在“解放日”后出现大幅反弹，主要得益于关税降级、宏观经济韧性及一季度盈利超预期。
• 长端美债收益率上行，主要因降息预期偏鹰及美债供给增加导致期限溢价上升。
• 当前美股处于高位，缺乏宏观经济和资金面支持，存在调整风险。
• 美债在经历下跌后，显示出利空出尽的迹象，可能成为新的投资机会。

2. 关税政策的不确定性

• 美国国际贸易法院推翻了特朗普政府的对等关税措施，但特朗普政府已提起上诉，听证会定于6月5日举行。
• 关税问题可能再次对市场造成负面影响，私人部门“抢跑”退去后，宏观经济存在走弱风险。

3. 美联储政策动向

• 美联储5月会议纪要指出，经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策，等待更多信息再做调整。
• 美元走软受贸易政策担忧影响，资产价格相关性发生变化。
• 美联储官员担忧通胀预期上升及劳动力市场疲软风险，认为关税政策对经济的拖累超出预期。

4. 降息预期偏悲观

• 多数海外投资者认为今年降息概率较低，且减税法案在众议院通过，对财政向美债施加的供给压力已有充分定价。
• 市场定价显示年内仍有可能出现两次降息，但概率较低，且时间点逐渐后移。

5. 投资者行为变化

• 海外机构投资者开始讨论阶段性止盈美股，并重建美债多头仓位。
• 宏观变化与投资者视角的调整形成共振，建议关注美债机会及美股调整风险。

关键信息

1. 市场数据

• 美国4月PCE数据（图表1）显示通胀压力依然存在。
• 美国5月密歇根大学消费者信心指数（图表2）表明消费者信心有所波动。
• 美国5月通胀预期（图表3）上升，显示市场对通胀的担忧。
• 初请失业金人数（图表4）和续请失业金人数（图表5）显示就业市场趋于稳定。
• 美国3月FHFA房价指数（图表6）和标普/CS房价指数（图表7）表明房价增长放缓。
• 美国5月成屋签约销售指数（图表8）和达拉斯联储商业活动指数（图表9）显示房地产和制造业活动有所降温。
• 欧元区5月经济景气指数（图表10）表现相对平稳。

2. 本周重要数据与事件

• 6月2日和3日，多国将发布制造业和服务业PMI终值，显示经济活动情况。
• 6月5日，欧洲央行将公布利率决议及召开货币政策新闻发布会，关注其对欧元区经济的影响。
• 6月5日，美国将公布5月失业率、非农就业人口、平均每小时工资等关键数据。
• 6月6日，日本央行副行长将发表讲话，关注日本经济动向。

3. 美联储观点

• 美联储官员强调通胀预期的重要性，认为当前经济尚未达到滞胀，但有滞胀风险。
• 芝加哥联储主席古尔斯比指出，若关税问题解决，降息仍有可能，但政治因素可能引发通胀。
• 美联储理事库格勒认为需重新审视美国资产的避险地位，其需求可能下降。

投资建议与评级

• 投资评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• 股票评级分为买入、增持、中性、回避。
• 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

风险提示

• 美国经济韧性超预期。
• 美联储降息幅度小于预期，降息节奏慢于预期。
• 海外投资者对美股投资需求超预期。
• AI对美国劳动生产率提升幅度超预期。

附注

• 本报告由分析师李起和研究助理高晓洁撰写，提供专业投资建议。
• 报告信息来源于公开或可靠资料，结论基于独立判断，不构成投资建议。
• 中邮证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考，不构成交易依据。