20200816-安信证券-商贸零售行业动态分析_7月社零多数消费品环比小幅回落_御家汇中报披露经营积极改善_14页_690kb

2020年8月16日商贸零售行业总结

核心内容

2020年7月社会消费品零售总额为32203亿元，同比下降1.1%，降幅继续收窄。其中，除汽车以外的消费品零售额下降2.4%，扣除价格因素后实际增速为-2.7%。7月CPI同比上涨2.7%，进一步回升0.2个百分点。

多数消费品环比小幅回落，但部分品类如金银珠宝、汽车等耐用品表现较好。必选消费同比仍表现良好，粮油食品、日用品、饮料、烟酒等品类同比增长6.9%、6.9%、19.2%、13.3%。可选消费方面，化妆品、黄金珠宝同比增长9.2%、7.5%，但部分品类如纺织服饰、家电、家具等出现负增长。

线上零售持续增长，实物商品网上零售额同比增长14.3%，其中4-7月单月销售额分别增长17.1%、23.2%、25.7%、24.5%。电商渗透率维持高位，达25%，与去年同期的环比调整幅度相当。

主要观点

1. 社零数据

   • 7月社零同比降幅收窄，表明消费市场逐步复苏。
   • 除汽车外，多数消费品环比小幅回落，但必选消费同比表现良好。
   • 电商渗透率维持高位，线上消费成为重要增长点。

2. 御家汇中报表现

   • 2020年H1营收14.1亿元，同比增长45.4%；归母净利0.34亿元，同比增长464.2%。
   • 公司通过自有品牌和代理业务双轨发力，业绩积极改善。
   • 产品结构优化明显，贴式面膜营收占比下降至27%，非贴式面膜和水乳膏霜类增长显著。
   • 毛利率和净利率大幅提升，管理效率改善。

3. 投资建议

   • 百货企业：推荐王府井，关注百联股份、鄂武商等，有望进军免税市场。
   • 国产化妆品品牌：推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等，关注线上渠道和品牌升级。
   • 必选消费：推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等，表现稳健，具备增长潜力。
   • 需求短期受损但有望反弹：推荐爱婴室、华致酒行、周大生等，行业景气度高，龙头壁垒增强。

关键信息

• 社零数据：7月社零同比-1.1%，其中必选消费增长，可选消费分化明显。
• 线上消费：实物商品网上零售额增长14.3%，电商渗透率维持在25%。
• 御家汇表现：营收和净利均超预期，自有品牌与代理业务双轨发展，产品结构优化。
• 行业动态：包括行业新闻和公司动态，如亚马逊Project Zero、京东物流收购跨越速运等。
• 投资建议：重点推荐多个公司，涵盖百货、化妆品、必选消费及反弹潜力领域。

投资主线

1. 线上渗透率高：推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等。
2. 可选消费恢复：推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。
3. 必选消费稳健：推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
4. 免税与多业态发展：推荐王府井，关注百联股份、鄂武商等。

风险提示

• 疫情风险：可能持续影响消费需求。
• 行业竞争：加剧对业绩的压制。
• 新品推广：可能不及预期，影响增长。
• 宏观经济：增速下滑可能影响整体消费。
• 线上渠道：增速放缓可能影响业绩。
• 政策风险：如反倾销税、行业监管等。

下周投资提醒

• 公司会议：包括天虹股份、我爱我家、新华百货等。
• 行业动态：包括跨境电商、物流、电商直播等。
• 公司新闻：涉及股权变动、资产置换、业绩报告等。

公司新闻

• 我爱我家：解除部分股份质押，可能影响公司流动性。
• 新华百货：上半年业绩下滑，但资产增长。
• 兰州民百：解除部分股份质押，影响公司治理。
• 永辉超市：解除部分股份质押，增强市场信心。
• 天虹股份：减持股份，影响股权结构。
• *ST宏图：法院裁定终结执行程序，影响财务状况。
• 翠微股份：进行资产置换，构成重大资产重组。
• 小商品城：上半年业绩增长，盈利能力提升。
• 合肥百货：上半年业绩下滑，但仍在努力改善。

上周市场回顾

• 板块表现：商贸零售板块下跌0.96%，位列申万28个行业第20位。
• 涨幅前三：利群股份（+24.76%）、国芳集团（+17.12%）、远大控股（+11.68%）。
• 跌幅前三：我爱我家（-12.45%）、翠微股份（-12.15%）、武汉中商（-9.75%）。

风险与收益评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率高于沪深300指数10%以上）；同步大市；落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

联系方式

• 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、孙红、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑。
• 北京：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源。
• 深圳：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田。

总结

2020年8月16日，商贸零售行业整体表现稳健，社零数据逐步改善，线上消费持续增长，部分品类如化妆品、黄金珠宝表现突出。御家汇中报显示经营积极改善，自有品牌和代理业务双轨发力，产品结构优化，盈利能力显著提升。投资建议涵盖多个方向，包括线上渗透率高、可选消费恢复、必选消费稳健及需求反弹领域。风险提示包括疫情、行业竞争、新品推广、宏观经济等因素。下周投资提醒包括重要会议和公司动态，如股权变动、资产置换等。行业新闻涉及电商、物流、跨境电商等，反映行业趋势和机会。