> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月社会消费品零售总额（社零）数据，并结合行业趋势、政策背景及投资建议，对商贸零售行业进行投资评级分析。整体评级为**强于大市**，表明该行业在当前市场环境下表现优于大盘。 ## 主要观点 - **社零数据疲软**：2026年5月社零总额同比下降0.6%，是1995年以来除疫情外首次出现月度负增长，显示出消费需求疲软。 - **城乡消费差异**：城镇市场销售增速继续放缓至-0.9%，而乡村市场销售增速为+1.5%，乡村市场销售快于城镇2.4个百分点，县域商业设施完善及以旧换新政策推动乡村消费增长。 - **线上线下表现**：网上零售额同比增长5.9%，其中服务类网上零售额增长7.6%，商品类网上零售额增长5.0%。直播电商增长6.9%，增速加快。 - **实体零售转型**：实体零售加快数字化转型，购物中心、仓储会员店、无人值守商店等新业态增长较快。 - **商品与服务消费**：服务消费增速高于商品消费，其中旅游、文体休闲服务类零售额增长显著，餐饮收入同比微增0.6%。 - **可选消费下滑**：以旧换新类商品普遍面临高基数压力，增速下滑，但部分品类如通讯器材类出现环比改善。 - **必选消费韧性**：饮料类、穿类、日用品类消费相对稳健，其中饮料类增长6.1%，显示一定复苏迹象。 ## 关键信息 ### 5月社零数据概览 - **社零总额**：41090亿元，同比下降0.6% - **1-5月社零总额**：206031亿元，同比增长1.4% - **5月除汽车外的消费增速**：1.1%，较上月放缓0.7pct - **1-5月服务零售额增速**：5.4%，同比加快0.2pct ### CPI数据表现 - **CPI同比**：1.2% - **CPI环比**：-0.1% - **核心CPI同比**：1.1% - **高基数影响**：汽油、黄金饰品、猪肉价格等对CPI影响显著 ### 政策背景 - **2026年政策支持**：政府安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。 - **十五五规划**：扩大内需被置于首位，政策导向明确。 ## 投资建议 ### 中短期机会 - **政策相关板块**：关注受补贴政策影响较大的以旧换新相关企业，如通讯器材、家电音像等。 - **相关标的**：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。 ### 中长期机会 - **攻守兼备赛道**： - **新消费机会**：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道，符合消费个性化、悦己化趋势，受益于文化出海。 - **顺周期赛道**：若消费政策持续推出，白酒、餐饮、旅游等顺周期公司将受益，建议关注相关企业。 ### 相关标的 - **顺周期赛道**：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。 ## 风险提示 - **政策不及预期**：消费刺激政策效果可能未达预期。 - **业绩不及预期**：相关公司业绩可能因市场环境变化未达预期。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅10%-20%）、中性（预期个股涨幅-10%至10%）、回避（预期个股涨幅<-10%） - **行业评级**：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅-10%至10%）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%） - **可转债评级**：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%至5%）、回避（预期涨幅<-5%） ## 研究所信息 - **分析师**：李鑫鑫 - **SAC登记编号**：S1340525010006 - **邮箱**：lixinxin@cnpsec.com ## 公司简介 - **中邮证券**：中国邮政集团有限公司绝对控股，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。 - **分支机构**：全国58家，含29家分公司、29家营业部，1家资产管理分公司、1家另类投资子公司。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com