8月流动性观察及9月展望：9月流动性缺口边际收敛，资金面持续收紧概率走低-20200830-东北证券-20页_761kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2020年8月30日发布的宏观流动性分析，主要围绕8月资金面变化及9月流动性展望展开。报告分析了货币市场、债券市场、股票市场以及海外市场的流动性状况，对9月流动性缺口、资金利率走势、利率债供给、股市资金流动及汇率变动进行了预测和评估。

主要观点

9月流动性展望

• 流动性缺口：预计9月银行间流动性缺口规模约为8700亿元，较8月有所收敛。
• 财政存款：预计减少4000亿元，为市场提供流动性。
• M0及库存现金：预计增加1500亿元，反映现金逐步回流至银行体系。
• 货币政策工具到期：预计净回笼10100亿元，是流动性压力的主要来源之一。
• 银行缴准：预计增加1200亿元，受非银存款增长及准备金率影响。
• 外汇占款：预计小幅波动，对流动性影响不大。

货币市场

• 公开市场操作：央行持续投放流动性，8月共投放27300亿元，到期21000亿元，净投放6300亿元。
• 资金利率：短端利率先升后降，中长端利率继续上行，DR007小幅下行至2.22%。
• 货币政策基调：短期以稳为主，不会进一步收紧，政策利率已处于合意区间。

实体流动性

• 票据利率：8月转贴现利率小幅震荡上行，反映资金面紧张。
• 信用利差：整体收窄，尤其是3年期和5年期利差收窄幅度较大，显示市场对信用风险的容忍度提升。

债市流动性

• 利率债供给：8月利率债净融资15857亿元，较7月大幅上升，主要受地方政府债发行加快影响。
• 国债收益率：整体震荡上行，短端利率大幅抬升，收益率曲线进一步走平。
• 市场情绪：9月流动性缺口收窄，但上半程资金面压力依然较大，央行操作将影响市场情绪。

股市流动性

• 资金供给：杠杆资金和北向资金流入放缓，但机构资金保持大额流入。
• 资金需求：股市募资需求小幅放缓，限售股解禁规模回落，重要股东净减持规模下降。
• 市场表现：融资买入额回落，股市整体资金面偏紧。

海外市场

• 美元指数：8月低位震荡，受美联储政策影响，长期宽松趋势未变。
• 美债利率：大幅上行，主要因通胀预期升温及美联储政策调整。
• 德日国债利率：波动上行，显示全球流动性边际收紧。

关键信息

9月流动性缺口

• 9月流动性缺口规模约为8700亿元，较8月有所收敛。
• 主要影响因素包括财政支出、货币政策工具到期、银行缴准及政府债券发行。

货币市场变化

• 8月央行净投放6300亿元，资金面整体偏紧。
• DR007小幅下行至2.22%，但短端利率先升后降，中长端利率继续上行。
• 央行投放14天逆回购，目的是补充流动性，而非抬高资金利率中枢。

债券市场表现

• 8月利率债净融资15857亿元，国债收益率震荡上行。
• 3个月AAA同业存单到期收益率上行10.63BP，接近MLF利率。
• 9月流动性缺口收窄，但资金面压力仍较大，央行操作将影响市场情绪。

股市资金流动

• 融资买入额下降，杠杆资金及北向资金流入放缓。
• 机构资金仍保持大额流入，显示市场对政策的预期较为乐观。
• 股市募资需求及解禁压力有所回落，对市场情绪形成一定支撑。

外汇市场

• 外汇占款小幅波动，人民币汇率相对强势。
• 美元指数低位震荡，人民币对美元汇率持续升值。
• 中美利差平稳波动，未出现明显走阔。

风险提示

• 外部环境持续恶化，存在货币政策进一步收紧的风险。

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，有丰富的研究经验。
• 尤春野：宏观分析师，金融学硕士，具备证券研究从业经历。
• 刘星辰：研究助理，数量金融硕士，曾任职于首席经济学家论坛。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应不同的预期涨幅。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势，分别对应行业指数与市场平均收益的对比。

机构销售联系方式

• 华东地区：包括阮敏、吴肖寅、齐健等，提供详细的联系方式。
• 华北地区：包括李航、殷璐璐、温中朝等，提供销售支持。
• 华南地区：包括刘璇、刘曼、王泉等，覆盖不同区域的客户。

数据来源

• 数据均来自东北证券及Wind，部分引用自公开资料。