20230205-光大证券-中国中免-601888.SH-2022年度业绩快报点评_疫情影响Q4净利润大幅下滑_关注公司长期价值_3页_888kb

中国中免（601888.SH）2022年度业绩快报点评总结

核心内容

中国中免在2022年受到新冠疫情的严重影响，全年业绩出现明显下滑。公司预计2022年实现营收544.63亿元，同比减少19.52%；归母净利润50.25亿元，同比减少47.95%；扣非归母净利润48.97亿元，同比减少48.64%。其中，第四季度营收150.99亿元，同比减少16.93%，归母净利润3.97亿元，同比减少65.85%，略低于市场预期。

主要观点

• 疫情影响严重：2022年是疫情对公司影响最大的一年，导致重点渠道客源锐减、主力门店多次闭店、物流中断，尤其是海南离岛免税业务受到较大冲击。根据海南省商务厅数据，2022年海南12家离岛免税店总销售额为487.1亿元，同比减少19%；免税销售额为348.1亿元，同比减少31%。
• 政策优化推动复苏：2022年底防疫政策持续优化，2023年1月8日起，新冠疫情实施“乙类乙管”，出入境全面放开，公司业务有望逐步恢复。截至公告日，公司下属传统口岸免税店已有70余家恢复经营，推动免税市场回暖。
• 海口免税城助力增长：2022年10月海口免税城开业，销售面积达15万平方米，成为公司未来增长的新引擎。
• 长期价值看好：尽管短期业绩承压，但公司凭借免税行业龙头地位及政策利好，长期发展预期良好。我们维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

2023年展望

• 公司业务预计在2023年迎来大幅提升，尤其是机场口岸免税业务将重新开业。
• 长期来看，国家消费回流政策持续，市内免税店政策也值得期待。
• 我们下调2022-2024年EPS为2.43、4.78、6.49元，对应PE为87、44、33倍，但公司作为免税行业龙头，仍具备较强的增长潜力。

风险提示

• 疫情影响居民购买力
• 政策落地不及预期

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师唐佳睿、李泽楠具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。版权归光大证券所有，未经许可不得使用。

公司信息

• 当前价：210.96元
• 总股本：20.69亿股
• 总市值：4364.47亿元
• 一年最低/最高价：152.49元/239.99元
• 近3月换手率：35.41%

行业及公司评级体系

估值指标

结论

公司短期受疫情影响，但长期具备增长潜力，我们维持“买入”评级，看好其在政策利好下的发展。