客车11月月报：10月产批零出口同比提升-20231121-东吴证券-17页_854kb

客车行业11月月报核心观点

🔧 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外业绩贡献将在未来3-5年再造中国市场。三大支撑因素：

• 天时：符合"一带一路"国家战略推进；
• 地利：客车技术和产品已达到一流水平，新能源客车领先国际；
• 人和：国内价格战结束，需求复苏，利好龙头车企。

📈 客车盈利能力有望创新高：

• 国内价格战结束；
• 寡头龙头格局有利于利润提升；
• 海外市场高净利率表现显著；
• 碳酸锂成本持续下降。

📊 科创市值空间：

• 小目标：重新挑战2015-2017年上一轮行业红利峰值；
• 大目标：成为世界客车龙头，开拓新市值天花板。

📎 投资建议：

• 宇通客车：预计2023~2025年归母净利润为161/216/276亿元，维持"买入"评级；
• 金龙汽车：预计2023-2025年归母净利润为144/305/628亿元，维持"买入"评级。

🔰 10月市场数据摘要：

• 客车产量45万辆，同比+143%；
• 客车批发量43万辆，同比+212%；
• 大中轻型客车销量分别为3266/3096/35349辆，同比-438%/+93%/+378%；
• 公交车销量同比下降-56%，座位客车同比+69%；
• 公交车出口同比+30%，座位客车出口同比+141%。

🌍 出口格局：

• 公交车出口格局分散，CR3达72%；
• 座位客车集中度高，CR2达65%。

🎯 龙头企业动态：

• 宇通客车：同比销量下降22%，大客占比提升；
• 金龙汽车：产量同比下降27%，出口同比显著提升。

😮 风险提示：

• 全球地缘政治波动超预期；
• 国内经济复苏低于预期。