20231121-东吴证券-客车11月月报_10月产批零出口同比提升_17页_869kb

客车行业分析报告总结

核心观点：
客车行业正迈向技术输出的世界龙头地位，受一带一路战略推动，海外市场业绩贡献将在3-5年内再造中国市场规模。竞争因素包括天时（国家战略支持）、地利（技术领先）和人和（价格战结束，需求复苏）。

盈利与利润率：
预计盈利能创新高，原因包括国内无价格战、寡头龙头格局、海外高净利率、碳酸锂成本下行。国内价格战结束，有助于行业共振。

市值空间：
小目标为挑战2015-2017年市值峰值，大目标为建立全球客车龙头地位。

投资建议：

• 宇通客车: 维持买入评级，预计2023-2025年归母净利润分别为161亿、216亿、276亿元，同比增长112%、34%、28%。是龙头企业，市占率保持稳定。
• 金龙汽车: 维持买入评级，预计2023-2025年归母净利润分别为144亿、305亿、628亿元，2024-2025年增长112%、106%。为进步最快企业。

最新数据：

• 10月产批零出口：产量45万辆、批发43万辆、上险34万辆，同比提升显著。大中客占比下降，出口增长30%。公交车销量低于预期，座位客车同比高增。
• 行业结构：出口量同比提升，头部企业宇通和金龙在公交车和座位客车市占率分别为4%、13%和23%、41%，集中度高。
• 公司表现：宇通和金龙10月销量和出口略有调整，但整体维持增长趋势。

风险提示：

• 全球地缘政治波动超预期或影响出口。
• 国内经济复苏节奏低于预期，可能抑制终端需求。