食品饮料行业餐饮供应链深度报告系列一：餐饮连锁化推动餐饮供应链变革，未来有望产生多家百亿收入企业-20200112-广发证券-38页_1mb

餐饮供应链深度报告系列一总结

核心内容

餐饮连锁化推动餐饮供应链变革，未来有望产生多家百亿收入企业。随着外出就餐比例增加和连锁化率提升，餐饮半成品行业将迎来快速发展。预计未来5年速冻食品和复合调味料餐饮渠道收入CAGR分别为15%。重点推荐企业包括安井食品、颐海国际、三全食品、天味食品和日辰股份。

主要观点

1. 餐饮连锁化与供应链变革

   • 餐饮连锁化率提升，倒逼供应链变革，推动餐饮半成品发展。
   • 餐饮企业人工和房租成本攀升，推动降本增效需求。
   • 外卖高增长和单品餐饮店崛起，提升运营效率需求。
   • 餐饮连锁化率提升，推动食材标准化需求。

2. 餐饮半成品行业前景

   • 借鉴美日经验，我国速冻食品和复合调味料行业有望成为主要受益者。
   • 速冻食品和复合调味料行业具备成长空间，预计未来5年收入复合增速15%。
   • 餐饮半成品行业将催生多家百亿收入企业。

3. 产品力与渠道力

   • 产品力是覆盖大餐饮客户和低工业化品类的核心竞争力。
   • 渠道力是覆盖中小餐饮客户和高工业化品类的核心竞争力。
   • 品牌企业通过差异化产品和规模化渠道获得竞争优势。

关键信息

• 餐饮食材规模：18年我国餐饮食材采购规模约1.8万亿元，预计未来5年CAGR为5-10%。
• 餐饮半成品渗透率：18年速冻食品在餐饮食材中渗透率为2.8%，预计未来5年渗透率将提升，推动速冻食品餐饮渠道收入CAGR为15%。
• 速冻食品收入：18年我国速冻食品收入达1342亿元，预计2023年速冻食品餐饮渠道收入将达1008亿元。
• 复合调味料收入：18年我国复合调味料餐饮渠道收入达664亿元，预计未来5年CAGR为15%。
• 火锅底料与中式复合调味料：预计未来5年火锅底料和中式复合调味料餐饮渠道收入CAGR分别为20%左右。
• 行业集中度：18年我国速冻食品CR3为11.8%，低于日本的59%；预计未来龙头集中度将提升。
• 重点企业：安井食品、三全食品、颐海国际、天味食品、日辰股份是主要受益企业。

行业发展趋势

• 餐饮连锁化率提升：预计2023年我国餐饮连锁化率可达11.35%，推动餐饮半成品需求。
• 冷链物流发展：预计2023年中国冷链物流市场规模将达到9150亿元，CAGR约22.26%。
• 消费场景扩展：随着消费者对餐饮品质和效率的要求提升，餐饮半成品市场空间将扩大。
• 产品与渠道双驱动：具备差异化产品和规模化渠道的企业将在行业高景气度中受益。

风险提示

• 食品安全问题。
• 行业消费升级速度不达预期。

投资建议

• 重点推荐安井食品、颐海国际、三全食品、天味食品和日辰股份。
• 预计未来5年这些企业有望实现快速增长。

图表索引

• 图1：10-18年我国餐饮行业收入CAGR 11.7%。
• 图2：10-16年我国外出就餐比例从25.2%增至32.5%。
• 图3：日本餐饮收入增速与GDP增速呈正相关。
• 图4：日本人均GDP提升推动外出就餐比例提升。
• 图5：快餐和团餐原材料进货成本占营业额比50%+。
• 图6：18年我国餐饮业原材料进货成本占比41.31%。
• 图7：17年以来北京、上海等城市商铺租金大幅上涨。
• 图8：13-18年住宿和餐饮从业人员工资CAGR 7%。
• 图9：消费者对小而精的单品餐饮店更加青睐。
• 图10：17年美团外卖订单平均配送时长为28分钟。
• 图11：16年以来我国餐饮连锁化率大幅提升。
• 图12：中国饭店协会调研的142家大型餐饮店中门店数量50家以下占比69%。
• 图13：餐饮渠道变革有望打开餐饮半成品成长空间。
• 图14：80年代日本房租、人工成本大幅提升。
• 图15：80年代日本餐饮连锁化率大幅提升。
• 图16：80年代日本速冻调理食品、畜产食品、调味品高增长。
• 图17：美国特许经营餐饮前119家成立在各年代的数量。
• 图18：1949年以来美国速冻产品产量快速增长。
• 图19：味之素在半成品行业多个细分子品类市占率30%+。
• 图20：产品和规模化渠道是餐饮半成品企业核心竞争力。
• 图21：覆盖大规模连锁餐饮企业：仅需将产品配送至其配送中心。
• 图22：规模以上速冻食品企业平均资产规模仅1.36亿元。
• 图23：我国餐饮半成品工业化生产效率差异较大。
• 图24：市场容量和生产工艺限制餐饮半成品工业化生产水平。
• 图25：针对小规模餐饮企业：半成品加工企业渠道需实现毛细血管式布局。
• 图26：18年我国速冻食品收入达1342亿元，13-18年CAGR 10.1%。
• 图27：我国人均速冻食品消费量10kg，不到日本的1/2。
• 图28：1977-1981年日本速冻食品餐饮和家庭渠道产值复合增速分别为17.8%和3.3%。
• 图29：1979年日本速冻食品在餐饮食材中渗透率和我国当前渗透率一致。
• 图30：预计2023年我国速冻食品餐饮渠道收入1008亿元，18-23年复合增速15%。
• 图31：18年我国速冻食品行业CR3为11.8%，三全、安井和思念市占率分别为4.8%、3.7%和3.4%。
• 图32：18年安井、千味央厨、三全在速冻食品餐饮渠道市占率分别为6.2%、1.7%和1.3%。
• 图33：18年速冻米面CR3达17.6%，三全和思念市占率分别为8.4%和5.9%。
• 图34：18年火锅料行业CR3达13.7%，安井市占率8.1%，远超海欣和惠发。
• 图35：18年日本速冻食品行业CR3达59%，丸羽日朗和日冷市占率23.7%和23.4%。
• 图36：速冻企业数量从1997年的972家降低至2018年的444家。
• 图37：18年安井食品火锅料、面米和菜肴制品收入占比分别为64.9%、25.8%和9.3%。
• 图38：18年安井食品经销商、商超、特通和电商收入占比分别为85.5%、12.0%、2.2%和0.2%。
• 图39：安井食品ROE维持15%左右，渠道壁垒深厚。
• 图40：18年三全食品饺子、汤圆和面点及其他收入占比分别为34.7%、28.7%和31.3%。
• 图41：18年三全食品经销商、直营商超、餐饮业务收入占比分别为53.8%、36.1%和10.1%。
• 图42：三全对产品、渠道和生产三个单位进行改革。
• 图43：直营商超减亏、经销渠道扩张和餐饮渠道放量，净利率有望持续提升。
• 图44：2010-2018年复合调味料收入复合增长15.07%。
• 图45：对比发达国家，我国复合调味料仍有较大提升空间。
• 图46：14-18年火锅底料CAGR=16.19%。
• 图47：包装火锅底料在火锅餐饮中渗透率低。
• 图48：近两年中式复合调味料餐饮端收入CAGR=20%+。
• 图49：中式复合调味料在中式餐饮中渗透率低。
• 图50：火锅底料行业CR3=30.7%（2018年）。
• 图51：中式餐饮菜式林立，目前以川菜为主。
• 图52：中式餐饮复合调味料CR2=7.3%（2018年）。
• 图53：日本复合调味料行业CR2=57%（2016年）。
• 图54：颐海国际火锅调料第三方业务，2015-2018年CAGR=40.5%。
• 图55：天味火锅底料家庭渠道，2015-2018年CAGR=17.6%。
• 图56：颐海国际经销商快速扩张。
• 图57：2018年颐海经销商均收略下降。
• 图58：19年天味经销商数量预计增加25%。
• 图59：天味经销商均收增速加快。

表格索引

• 表1：采用信良记速冻小龙虾虾每月比传统模式节省42%的成本。
• 表2：日本速冻食品和调味品行业诞生多家收入百亿以上企业。
• 表3：美国速冻食品和调味品行业诞生多家收入百亿以上企业。
• 表4：规模较大的餐饮企业具备较强的物流能力。
• 表5：不同工业化程度的品类对产品和渠道力要求不同。
• 表6：中小型餐饮企业物流能力弱。
• 表7：不同工业化程度的品类对产品和渠道力要求不同。
• 表8：18年我国速冻食品餐饮渠道收入498亿元，其中火锅料、速冻米面分别为122、294亿元。
• 表9：预计未来5年复合调味料餐饮渠道收入CAGR=15%左右。