亚辉龙2022年业绩预告总结
核心内容
亚辉龙（688575）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年实现归母净利润为10.2亿元至11.0亿元，同比增长398.17%至437.25%；扣非归母净利润为9.6亿元至10.4亿元，同比增长429.80%至473.76%。公司业绩增长主要得益于新冠抗原自测产品的销售爆发以及基础业务的稳步增长。
主要观点
1. 业绩表现
- 业绩增长显著：2022年公司业绩同比大幅增长，主要由新冠产品带动。
- 盈利能力提升：2022年第三季度销售净利率同比提升10.36%，显示公司盈利能力增强。
- 毛利率波动：由于新冠抗原自测产品市场竞争激烈，毛利率处于较低水平，但随着疫情好转，公司毛利率有望较快修复。
2. 业务增长
- 新冠产品业务：受益于国内外新冠疫情反复，公司新冠抗原检测试剂盒在国内外市场均实现大规模销售，包括日本、欧洲等地区。
- 非新冠自产产品业务：
- 化学发光仪器装机量快速增长，2022年1-9月新增装机超1450台，同比增长45%。
- 国内装机约1000台，同比增长36%；海外装机超450台，同比增长80%。
- iFlash9000超高速仪器装机逐季度加速，前三季度累计装机超过150台。
- 产品线拓展：公司通过差异化竞争策略，逐步完善项目菜单，覆盖免疫、生殖健康、糖尿病、肝病检测等领域，获得国内三甲医院客户认可。
3. 国际化进展
- 海外拓展加速：新冠产品出口为公司非新冠产品的海外注册、销售及投资并购、设立工厂等提供了契机。
- 产品出海潜力：公司已在国内建立良好的市场基础，非新冠优质产品具备较强的海外市场拓展能力。
关键信息
1. 盈利预测与估值
- 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为39.30亿元、23.28亿元、26.59亿元，对应增速分别为233.65%、-40.77%、14.22%。
- 净利润预测：预计2022年归母净利润为10.83亿元，2023年为4.58亿元，2024年为5.59亿元。
- 每股收益（EPS）：2022年预计为1.91元/股，2023年为0.81元/股，2024年为0.99元/股。
- PE估值：当前股价对应PE为11倍，2023年为26倍，2024年为21倍。
- 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来表现优于沪深300指数。
2. 财务摘要
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
11.78 |
39.30 |
23.28 |
26.59 |
| 归母净利润（亿元） |
2.05 |
10.83 |
4.58 |
5.59 |
| 每股收益（元） |
0.36 |
1.91 |
0.81 |
0.99 |
| P/E |
57 |
11 |
26 |
21 |
3. 资产负债表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
1178 |
2538 |
2559 |
2862 |
| 非流动资产（百万元） |
960 |
1102 |
1316 |
1600 |
| 资产总计（百万元） |
2138 |
3641 |
3876 |
4463 |
| 流动负债（百万元） |
512 |
940 |
718 |
748 |
| 非流动负债（百万元） |
111 |
108 |
109 |
109 |
| 负债合计（百万元） |
624 |
1048 |
827 |
858 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
1526 |
2609 |
3067 |
3626 |
4. 利润表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1178 |
3930 |
2328 |
2659 |
| 营业成本（百万元） |
508 |
1730 |
994 |
1098 |
| 营业利润（百万元） |
227 |
1228 |
514 |
628 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
205 |
1083 |
458 |
559 |
| EBITDA（百万元） |
337 |
1326 |
643 |
789 |
5. 现金流量表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
260 |
2 |
1212 |
612 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-461 |
-221 |
-353 |
-455 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
448 |
42 |
15 |
-24 |
| 现金净增加额（百万元） |
246 |
-178 |
874 |
132 |
6. 主要财务比率
| 比率 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
56.8% |
56.0% |
57.3% |
58.7% |
| 净利率 |
17.3% |
27.4% |
19.6% |
20.9% |
| ROE |
18.0% |
52.7% |
16.2% |
16.8% |
| ROIC |
11.8% |
37.4% |
13.7% |
14.2% |
| 资产负债率 |
29.2% |
28.8% |
21.3% |
19.2% |
| 净负债比率 |
36.7% |
25.9% |
35.1% |
30.5% |
| 流动比率 |
2.30 |
2.70 |
3.56 |
3.82 |
| 速动比率 |
1.59 |
1.42 |
2.57 |
2.78 |
| 总资产周转率 |
0.68 |
1.36 |
0.62 |
0.64 |
| 应收账款周转率 |
5.18 |
7.39 |
3.57 |
5.11 |
| 应付账款周转率 |
4.62 |
6.78 |
3.34 |
4.46 |
| 每股经营现金 |
0.46 |
0.00 |
2.14 |
1.08 |
| 每股净资产 |
3.77 |
4.60 |
5.41 |
6.39 |
| P/B |
5 |
4 |
4 |
3 |
风险提示
- 行业政策变化风险
- 新冠疫情影响风险
- 汇率波动风险
- 集采导致产品价格下降风险
- 新产品推广不及预期风险
投资评级
- 股票投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：看好（基于相对沪深300指数表现）
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