二季度经济数据点评：复苏未完，加固待续-20210715-长江证券-12页_715kb

中国经济二季度数据总结

核心内容

2021年7月15日，国家统计局公布了二季度经济数据，显示经济呈现复苏态势，且“量价齐升”。二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，环比增长1.3%。经济数据表明内生动力增强，消费回暖，投资平稳，工业和服务业增速微降但韧性依旧。

主要观点

• 经济复苏态势明显：二季度经济“量价齐升”，GDP两年平均增速回升0.5个百分点至5.5%，显示经济复苏仍在继续。
• 工业增速微幅回落：6月工业增加值同比增速回落至6.5%，但高技术制造业两年平均增速续升至13.2%，成为工业增长的主要支撑。
• 服务业表现稳健：服务业生产指数两年平均增速为6.5%，显示出经济复苏的持续性。
• 投资平稳增长：全国固定资产投资两年平均增速为4.4%，其中制造业投资显著回升至5.6%，成为投资增长的重要引擎。
• 消费回暖但受扰动：社消零售总额和限额以上零售额两年平均增速分别为4.9%和6.2%，但汽车消费增速由正转负，对可选消费形成拖累。
• 地产市场高位回落：商品房销售面积和销售额两年平均增速分别为3.5%和8.9%，首次出现回落，反映出地产市场受到政策约束。
• 宏观稳中加固：经济呈现“稳中加固、稳中向好”的态势，但需警惕终端需求下滑和两高行业扩张受限带来的结构性不均衡问题。

关键信息

1. 经济复苏趋势

• GDP增长：二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，环比增长1.3%。
• 价格因素：GDP平减指数两年平均增速反弹至2.6%，反映价格水平上升。

2. 工业生产

• 整体增速：6月工业增加值同比增速为6.5%，服务业生产指数同比增速为6.5%。
• 高技术制造业：增速续升至13.2%，成为工业增长的重要支撑。
• 传统工业品：产量增速大多回落，仅有原油产业链上产品产量增速有所回升。
• 新兴工业品：工业机器人、智能手机、集成电路产量增速回升，新能源车和电脑产量增速续降。

3. 投资情况

• 固定资产投资：上半年全国固定资产投资两年平均增速为4.4%，6月单月增速回落至4.9%。
• 制造业投资：上半年制造业投资两年平均增速回升至2%，6月显著续升至5.6%。
• 基建投资：新口径基建投资两年平均增速回落至2.4%，旧口径基建投资两年平均增速回升至3.9%。
• 房地产投资：上半年房地产开发投资两年平均增速回落至8.2%，6月单月增速续降至7%。

4. 消费情况

• 社消零售总额：两年平均增速为4.9%，限额以上零售额两年平均增速为6.2%。
• 商品零售：增速边际续升至5.4%，餐饮收入增速回落至1%。
• 必需消费：增速高位回升，纺服类和日用品类零售额两年平均增速分别达到6.2%和15.4%。
• 可选消费：汽车消费增速由正转负至-2.1%，但剔除汽车后的限额以上零售额增速反弹至9.6%。
• 线上消费：实物商品网上零售额增速与占比双双上抬，显示消费复苏趋势明显。

5. 风险提示

• 政策方向调整：可能影响经济复苏的节奏和力度。
• 国内疫情反复：可能对线下消费复苏造成干扰。

结构性不均衡问题

• 终端需求：地产销售和乘用车销量增速下滑，影响经济的持续复苏。
• 涨价压力：两高行业产能利用率创新高，若供给受限，可能进一步推高价格水平，形成通胀压力。

投资建议

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。

报告发布机构信息

• 分析师：于博
• 联系方式：(8621)61118697，yubo1@cjsc.com.cn
• 执业证书编号：S0490520090001

报告版权及使用说明

• 版权：本报告版权仅为长江证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
• 引用说明：如需引用，应注明出处为长江证券研究所，并不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
• 风险提示：投资者应自行关注相应更新或修改，且本报告仅供参考，不构成买卖出价或征价。