20220525-太平洋-军工行业点评_行业估值处于底部区间_向上把握景气赛道龙头_21页_2mb

太平洋证券军工行业投资分析总结

核心观点

• 军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。
• 当前板块估值处于历史低位，未来业绩增长将进一步消化估值，极具吸引力。
• 建议关注航空、飞行武器、新材料、信息化等高景气赛道的龙头公司，如航发控制、中航重机、宝钛股份、西部超导、振华科技、紫光国微等。

整体业绩表现

• 2021年：军工板块实现营业收入6262亿元，同比增长15.49%；归母净利润353亿元，同比增长14.56%。
• 2022年一季度：板块实现营业收入1298亿元，同比增长12.10%；归母净利润86亿元，同比增长8.7%。
• 尽管一季度受疫情影响增速有所下降，但全年业绩预计恢复快速增长。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年为19.23%，2022年一季度为20.18%，同比略有下滑，但整体呈现上升趋势。
• 净利率：2021年为5.64%，2022年一季度为6.65%，显著增长，从2018年的3.83%提升至当前水平。
• ROE：2021年为5.52%，2022年一季度为1.21%，同比略有增长，未来有望继续上行。

资产负债与现金流

• 合同负债和预收账款：2021年末为2099亿元，同比增长52.95%；2022年一季度末为2126亿元，同比增长49.83%。
• 存货：2021年末为2701亿元，同比增长12.29%；2022年一季度末为2955亿元，同比增长13.49%。
• 应收账款：2021年末为2418亿元，同比增长18.30%；2022年一季度末为2655亿元，同比增长9.8%。
• 经营性现金流：2021年经营性现金流量净额为587万元，同比增长8.63%；2022年一季度为-354亿元，同比下降80.48%。

细分领域表现

航空板块

• 2021年收入1949亿元，同比增长15.89%；归母净利润108亿元，同比增长26.99%。
• 2022年一季度收入401亿元，同比增长15.72%；归母净利润26.29亿元，同比增长22.35%。

航天板块

• 2021年收入446亿元，同比增长8.80%；归母净利润18亿元，同比增长35.53%。
• 2022年一季度收入96亿元，同比增长12.99%；归母净利润4.45亿元，同比增长14%。

军用材料板块

• 2021年收入741亿元，同比增长40.75%；归母净利润46.65亿元，同比增长39.43%。
• 2022年一季度收入199亿元，同比增长26.90%；归母净利润13.42亿元，同比增长15.49%。

军用电子信息化板块

• 2021年收入1141亿元，同比增长15.11%；归母净利润114亿元，同比增长24.07%。
• 2022年一季度收入225亿元，同比增长2.04%；归母净利润29.41亿元，同比下降0.24%。

高景气赛道龙头公司

• 航空：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航机电、中航光电、中航电子、中航重机、洪都航空、航发控制。
• 航天：航天电子、中国卫星、航天科技、航天电器、航天晨光。
• 军用材料：抚顺特钢、宝钛股份、西部超导、中航高科、光威复材、中简科技、菲利华、楚江新材。
• 电子信息化：振华科技、鸿远电子、紫光国微、七一二、天奥电子、智明达、海格通信、国睿科技、宏达电子、华测导航、新雷能、景嘉微。

俄乌冲突对军工行业的影响

• 冲突加剧地缘政治紧张局势，推动国防信息化建设。
• 关注方向包括：红外夜视武器（睿创微纳、高德红外、大立科技）、精确制导武器（铂力特、菲利华、鸿远电子）、无人机（航天彩虹、中航无人机、洪都航空）、通信装备和卫星（七一二、天奥电子、振华科技、智明达）、发动机和航空装备（航发控制、万泽股份、宝钛股份、西部超导）。

国防预算与装备支出

• 2022年国防支出预算为14504.50亿元，同比增长7.1%。
• 装备费用占比逐年提升，2017年已达到41.1%，预计未来几年增速或达15%，带动军工行业整体业绩增长。

投资评级与盈利预测

风险提示

• 国家国防政策调整。
• 武器装备供给水平不达预期。
• 军品采购机制和定价体制出现不利于行业的调整。

投资评级说明

重点公司盈利预测

重点公司盈利预测与评级

销售团队信息

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息均来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出任何保证。
• 报告中观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

机构信息

• 太平洋证券研究院
• 地址：北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
• 邮编：100044
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com