20220228-国元期货-有色金属月报-铜_基本面蓄势_铜价酝酿走强_12页_457kb

有色金属月报-铜总结

核心内容

本报告分析了2022年2月及3月铜市场的基本面与宏观环境，预测铜价将呈现震荡整理后走强的趋势。

主要观点

• 宏观扰动有限：尽管俄乌局势紧张及美国加息预期对市场造成一定影响，但实际利空作用已基本释放，美元表现乏力，市场情绪趋于稳定。
• 供应端趋紧：精炼铜供应受到国内冶炼厂检修及国际供应不稳定因素影响，库存处于低位，对铜价形成支撑。
• 需求端回暖可期：核心铜材库存偏低，电铜杆及铜管行业需求有望在3月下半月逐步回升，新能源汽车带动用铜需求增长，但芯片短缺问题仍存。

关键信息

一、行情回顾

• 2月铜价整体延续震荡格局，月初因美元回落获得上行动力，但随后受俄乌局势影响，铜价受到抛售压力。
• 3月市场对美联储加息预期高度一致，但实际加息力度有限，美元表现疲软。

二、宏观扰动持续 实际利空有限

• 俄乌关系紧张：局势升级引发避险情绪，但市场开始关注欧美制裁对供应的影响，有色板块整体企稳，铜价摆脱抛售压力。
• 美国升息预期：1月CPI同比上涨7.5%，推动市场对美联储加息的预期，但3月会议未出现明显“鹰派”行动，美元表现乏力。

三、精铜供应预计收紧 低库存支撑价格

• 铜精矿供应稳定：2月矿山运行平稳，Las Bambas铜矿虽有封锁，但未对全球供应造成明显影响，加工费维持在60美元/吨以上。
• 废铜市场谨慎：40号税政文件即将实施，再生铜市场供应趋于谨慎，对价格形成支撑。
• 精炼铜供应偏紧：3月国内多家冶炼厂计划检修，影响产量约4.07万吨，加上泛太平洋铜业检修影响进口，整体供应偏紧。

四、铜材库存偏低 用铜需求可期

• 电铜杆需求回升：2月电解铜杆开工率50.15%，线缆企业开工率59.6%，但下游新增订单不足，需求增长有限。3月电铜杆库存或进一步消耗，需求回暖可期。
• 铜管生产积极：空调生产旺季带动铜管行业产销高涨，开工率69.52%，为近年同期最高水平，原料库存偏低，用铜需求持续增强。
• 新能源汽车带动需求：1月新能源汽车产销同比增长130%以上，虽补贴退坡，但仍是行业驱动力。芯片短缺问题限制用铜增长，影响3月需求表现。

后市展望

• 铜价走势：预计3月铜价将震荡后上行，供应趋紧与低库存支撑价格，需求端逐步回暖。
• 市场因素：俄乌局势虽短期主导市场，但持续性有限；美联储加息预期已释放，美元表现疲软，对铜价压制有限。

总结

综合来看，铜市场在宏观扰动与基本面因素的共同作用下，预计将在3月迎来震荡后走强的走势。供应端因检修及地缘政治影响趋于紧张，而需求端在铜管及新能源汽车带动下有望逐步回暖，低库存支撑价格上行。