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铜期货月报总结（2022年2月28日）

核心内容概述

本报告分析了2022年2月铜市场的宏观与基本面情况，并对3月铜价走势进行了展望。整体来看，铜市在宏观和基本面双重支撑下，有向上突破的迹象。

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主要观点

• 宏观面利好因素增加：俄乌冲突对市场影响短期难以结束，能源成本上涨带动其他大宗商品走强，可能抑制美联储3月加息幅度，全球流动性紧缩放缓。国内两会召开在即，政策落地有望提速，宏观环境对铜价有利。
• 基本面支撑增强：中国财政刺激政策逐步发力，下游工程项目开工回暖，带动铜材新增订单增加，3月将开启去库进程。海外低库存和现货升水维持高位，内外基本面对铜价的支撑在加强。
• 铜需求增量主要来自绿色经济领域：风电、光伏、新能源车及充电桩、储能等领域的快速发展成为铜需求增长的重要驱动力。

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关键信息

一、行情回顾与未来行情展望

1.1 行情回顾

• 2月铜价震荡运行，受俄乌冲突影响，市场情绪波动。
• 月初宏观面一度转暖，但随着冲突升级，铜市做多情绪减退。
• 原油和天然气价格因冲突上涨，对铜价形成一定支撑。
• 国内需求恢复缓慢，现货市场一度贴水运行，但海外现货市场偏紧，升水维持高位。
• 2月全球铜市仍处于震荡区间，基本面未能带动铜价突破。

1.2 未来行情展望

• 预计3月铜价仍将走强。
• 俄乌冲突可能影响美联储加息节奏，全球流动性紧缩放缓。
• 国内政策落地提速，推动下游消费复苏。
• 海外低库存和现货升水维持高位，内外基本面对铜价支撑增强。

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二、宏观面：货币政策与经济

2.1 俄乌冲突对铜影响分析

• 俄罗斯是全球第五大产铜国，但其精铜出口量有限，对欧美铜市影响不大。
• 美欧国家不会轻易制裁俄罗斯铜企，以避免影响自身能源供应。
• 俄乌冲突推动能源价格上涨，压制海外铜企开工积极性，同时提升铜的保值属性。

2.2 中国稳增长政策发力、欧美央行加息增变数

• 中国1月信贷数据强劲，显示货币政策对经济的支撑作用。
• M2-M1剪刀差扩大，资金在银行体系空转，政策效果尚未完全显现。
• 美联储和欧洲央行因俄乌冲突不确定性，可能推迟加息节奏。
• 市场担忧高油价引发经济衰退，若局势升级，可能影响全球经济，进而影响铜价。

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三、基本面：维持紧平衡

3.1 全球原料市场供应继续好转

• 2022年全球铜矿产量预计增加，海外铜精矿新扩建达110万金属吨，原有矿山提产46.5万吨。
• 中国铜精矿进口需求强劲，进口量同比增长9.31%，废铜进口增长79.4%。
• 铜矿投产周期延长，未来新增项目有限，预计2025年全球铜矿产量将触顶。

3.2 中国精铜产出低于预期，海外略有下降

• 2022年1月中国电解铜产量环比下降6.0%，主要受南方大型冶炼厂检修影响。
• 2月电解铜产量预计环比微增0.3%，但同比仍小幅下降。
• 海外精铜供应略有下降，2021年1-10月全球精铜产量同比下降6.7万吨。

3.3 2月精铜消费内弱外强

• 2022年1月中国表观消费量同比略降，主要受春节提前影响。
• 2月国内需求恢复缓慢，保税库和社库均出现累库，库存压力仍存。
• 海外库存持续下降，现货升水维持高位，消费强劲。

3.4 未来铜消费增量分析

• 电力设备：占铜消费量一半，2022年国家电网投资5795亿元，其中电网投资5012亿元，推动铜需求增长。
• 风电与光伏：预计2022年全球风电+光伏领域耗铜增量为31万吨。
• 新能源车与充电桩：2022年中国新能源车+充电桩耗铜增量13万吨，全球预计26万吨。
• 储能领域：预计2022-2025年储能领域将拉动铜需求5万吨。
• 总体预测：铜需求增量主要来自绿色经济，传统领域因地产投资增速受限而被压制。

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结论

铜市在宏观和基本面双重支撑下，有向上突破的潜力。3月铜价有望走强，主要受国内政策推动和海外低库存、高升水支撑。未来铜需求增长主要来自新能源、电力设备、风电光伏等绿色经济领域，而传统领域增长空间有限。整体来看，铜市将维持紧平衡状态，但向上的动能正在增强。