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稳增长背景下地方债发行量创新高，未来专项债有望持续发力——2022年地方政府债券市场回顾与展望

核心内容概述

2022年，我国地方政府债券发行规模创新高，体现出发行前置、期限长期化、区域分化、利率下降及资金监管强化等特征。在稳增长政策背景下，地方政府债券作为逆周期调控工具持续发力，专项债成为主要融资来源。2023年，预计地方债发行规模仍将增长，专项债维持高位，资金监管力度持续加强，隐性债务严监管政策持续推进，地方债发行定价更趋市场化。

主要观点

• 发行规模创新高：2022年1-11月地方政府债券发行总额达72641.19亿元，同比增长1.39%，接近2021年全年水平。
• 发行进度前置：为提高资金使用效率，2022年地方债发行进度明显前置，二季度为发行高峰，6月份单月发行规模达1.93万亿元，上半年基本完成全年新增债券发行任务。
• 专项债持续发力：专项债发行规模占比达69.77%，较2021年继续提升，且资金用途不断扩展，包括新基建、新能源项目等。
• 利率整体下降：2022年地方政府债券平均发行利率为3.18%，较2021年有所下降，其中专项债利率为3.22%。
• 资金监管加强：多地财政部门调整专项债资金用途，强化资金使用监管，防止资金闲置和违规使用，资金使用效率有望提升。
• 隐性债务严监管：地方政府隐性债务风险防控政策持续加强，2022年广东率先完成隐性债务清零，其他省份也在推进相关工作。
• 发行定价市场化：地方债发行定价逐步反映地区及项目风险收益水平，2022年广东首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设定投标区间。

关键信息

一、2022年地方政府债券相关政策梳理

二、2022年地方政府债券市场回顾

（一）发行概况

• 发行规模：2022年1-11月地方政府债券发行总额达72641.19亿元，同比增长1.39%。
• 新增债券：新增债券发行规模为47347.93亿元，占总发行规模的65.4%，其中专项债占比达4020亿元。
• 发行节奏：二季度发行最为密集，6月发行规模创单月高峰，全年发行任务基本完成。
• 区域分化：广东省、山东省、河南省为发行规模前三，海南、青海、宁夏、西藏为后四位，均不足千亿。
• 净融资额：2022年1-11月净融资额达45543.75亿元，同比增长0.58%。

（二）利率与利差分析

• 发行利率：2022年地方政府债券平均发行利率为3.18%，其中一般债券为3.00%，专项债券为3.22%。
• 利差变化：各期限发行利差同比有所收窄，但中长期地方债区域利差差异扩大，最大值与最小值差异达16.96bp。
• 区域利差：10年期地方政府债券利差前五大区域为内蒙古、新疆、辽宁、青海、黑龙江。

（三）地方政府专项债券发行概况

• 主要用途：专项债主要用于城市基础设施、棚改、产业园区建设、城乡发展等项目。
• 城乡发展和城市基础设施占比：2022年1-11月专项债用于城乡发展和城市基础设施建设的金额占比达35.26%，较2021年上升13.96个百分点。
• 具体用途：
  • 棚改：3390.31亿元（占比19.92%）
  • 城乡发展：2497.17亿元（占比14.67%）
  • 城市基础设施：3504.56亿元（占比20.59%）
  • 水利环保：933.81亿元（占比5.49%）
  • 产业园区：2176.90亿元（占比12.79%）

三、2023年地方政府债券市场展望

1. 发行规模增长：预计2023年地方债发行规模将继续增长，专项债维持高位，继续发挥稳投资作用。
2. 资金监管加强：专项债资金用途调整情况或增多，资金使用效率有望提高，防止资金闲置。
3. 隐性债务严监管：地方政府隐性债务防控政策持续推进，更多压降和化解隐性债务的措施可能出台。
4. 发行定价市场化：地方债发行定价将更好地体现地方债的风险收益水平，鼓励市场化定价机制，减少行政干预。

总结

2022年地方政府债券市场在稳增长背景下表现出显著的政策引导和市场响应。发行规模创新高，专项债成为主要融资工具，发行期限更趋长期化，利率整体下降。2023年，地方债发行规模预计继续增长，专项债将维持高位，资金监管进一步加强，隐性债务防控政策持续推进，地方债发行定价将更趋市场化。这些趋势反映了政府在促进经济增长与防范财政风险之间的平衡策略。