中诚信-“两会”观察：三问2022年地方政府债券——2022年“两会”地方政府债券点评-8页_1mb

2022年地方政府债券总结

核心内容

2022年地方政府债券发行规模和投向受到《政府工作报告》、中央一号文件、中央经济工作会议等政策导向的影响，体现出稳增长与防风险并重的特点。专项债和再融资债均呈现一定规模，且在“两新一重”、民生、乡村振兴、“双碳”等领域有明显侧重。

主要观点

• 财政政策基调：积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。
• 赤字率与专项债规模：2022年赤字率设定为2.8%，专项债新增限额为3.65万亿元，与2021年持平。
• 地方债发行结构：全年地方债发行规模预计为6.77万亿元，其中新增债4.37万亿元，再融资债或超3万亿元。
• 专项债投向领域：重点支持“两新一重”、民生、乡村振兴、“双碳”等方向，以促进经济发展和改善民生。

关键信息

一、如何看待2022年地方债发行规模？

• 新增一般债：0.72万亿元，较去年减少0.1万亿元。
• 新增专项债：3.65万亿元，与去年持平，发行前置。
• 再融资债：预计发行2.4万亿元用于偿还到期债券，若考虑存量债务，全年再融资债规模或超3万亿元。
• 再融资专项债：预计发行0.9万亿元，若考虑存量债务，或超1.5万亿元。

二、新增专项债投向哪里？

（一）“两新一重”仍为主要投向领域

• 重大工程：包括重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施、城市燃气管道更新改造、防洪排涝设施、地下综合管廊等。
• 新型城镇化：有序推进城市更新、改造城镇老旧小区、推进无障碍环境建设和适老化改造、加强县城基础设施建设。
• 新基建：重点支持信息网络建设，如5G规模化应用、工业互联网、人工智能等。

（二）民生领域预计保持稳定

• 支持规模：保持在新增专项债规模的15%左右。
• 重点领域：教育、医疗卫生、养老、文体设施等，侧重解决城乡、区域资源失衡和重点领域投入不足问题。

（三）乡村振兴领域将越发成为重要投向之一

• 政策支持：中央一号文件明确支持乡村振兴公益性项目，专项债发行规模迅速增长。
• 未来趋势：预计2022年乡村振兴类专项债将明显增加，具有较大发展空间。

（四）“双碳”目标驱动下持续支持绿色低碳领域

• 政策导向：改善生态环境，推动绿色低碳发展，支持符合条件的清洁低碳能源项目。
• 创新债券：碳中和债、可持续挂钩债等创新品种已推出，专项债资金将持续投向绿色低碳领域。

三、资金效率能否有提升？

• 政策支持：中央强调强化绩效导向，坚持“资金跟着项目走”，优化专项债发行使用。
• 潜在风险：
  1. 房地产严监管影响：土地财政模式弱化，部分专项债项目依赖土地出让收入，存在收益下滑隐患。
  2. 资金使用效率偏低：存在资金闲置、拨付不及时、挪用等问题，影响项目进展。
  3. 资本金使用比例低：专项债用作资本金比例持续低于10%，政府撬动社会资本力度不足。

总结

2022年地方政府债券在稳增长和防风险之间寻求平衡，新增专项债规模保持稳定，再融资债规模扩大。专项债重点投向“两新一重”、民生、乡村振兴、“双碳”等领域，以推动经济发展和改善民生。然而，短期内资金使用效率和项目收益质量仍面临挑战，需关注房地产监管对土地财政的影响、资金管理问题及资本金使用比例偏低带来的撬动社会资本不足问题。长期来看，若相关政策措施得以严格落实，专项债有望实现更规范、高效的使用。