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2020年地方政府债券市场回顾与展望总结

核心内容概述

2020年，地方政府债券市场在新冠疫情冲击下展现出积极的政策导向和市场表现，规模大幅扩容，发行节奏加快，资金使用效率提升，同时加强了债务风险管控和市场化水平。政策重点围绕规模扩容、投向优化、发行使用提速、期限结构优化以及信息披露完善等方面展开，为经济复苏和基础设施建设提供了重要支持。

主要观点与关键信息

一、2020年地方政府债券相关政策梳理

• 规模扩容：为应对疫情冲击和稳增长需求，2020年新增地方政府债券规模达4.73万亿元，为2019年的146.79%。全年地方政府债券累计发行6.26万亿元，为2019年的143.51%。
• 投向优化：专项债券重点支持“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化、重大工程）建设，以及公共卫生、中小银行资本金补充等领域。土地储备和棚改专项债发行规模显著压减。
• 发行提速：国务院和财政部多次强调加快专项债发行和使用，防止资金滞留，推动重大项目落地。
• 期限结构优化：取消期限比例限制，鼓励发行长期债券，提高资金使用效率。2020年1-11月地方政府债券加权平均发行期限达14.84年。
• 市场化推进：放开外资银行加入承销团资格，鼓励参考地方债收益率曲线设定投标区间，提升发行利率市场化水平。同时，强化信息披露要求，提升市场透明度。
• 债务管控加强：修订《中华人民共和国预算法实施条例》，强化地方政府债务风险评估和管理，明确“资金跟着项目走”原则。

二、2020年地方政府债券市场回顾

1. 发行概况

• 发行规模：2020年1-11月地方政府债券累计发行62605.45亿元，相当于2019年全年的1.44倍。
• 新增债券：新增债券发行规模达44859亿元，占全年发行规模的71.6%。专项债占比达64.37%，成为主要融资工具。
• 发行节奏：发行相对均匀分布在前三季度，但5月和8月单月发行规模超过万亿元，波动性增强。
• 区域分化：发行规模分化明显，江西、吉林、广东、贵州、山东、四川、广西和福建等省份发行规模超过2019年全年60%以上。

2. 利率与利差分析

• 发行利率走势：一季度大幅下降，二季度开始回升，三季度利率中枢超过年初高点，四季度小幅回调。
• 期限利差：整体收敛，3年和5年期品种利差显著压缩，7年和10年期品种利差“倒挂”。
• 区域利差：新疆、青海、内蒙等地区利差显著高于其他地区，但随着市场化推进，区域分化有所收窄。

3. 项目收益与融资自求平衡的专项债券发行概况

• 资金用途：2020年专项债主要投向城市基础设施、民生事业、城乡发展等领域，土储和棚改专项债发行规模明显下降。
• 项目收益平衡：专项债强调项目收益与融资平衡，支持有一定收益的公益性项目，推动融资成本与项目收益匹配。
• 发行结构：上半年土储和棚改专项债暂停发行，下半年棚改专项债恢复，但整体规模将逐步缩减，老旧小区改造专项债将提升。

三、地方政府债券未来展望

• 发行规模收缩：预计2021年地方政府债券发行规模将较2020年有所收缩，新增债券规模预计在3.37万亿元左右，较2020年减少1.36万亿元。
• 专项债务风险控制：加强专项债务风险管控，推动专项债信息披露制度完善，全面公开项目信息、收益与融资平衡方案等关键内容。
• 投资重点转向“两新一重”：专项债将重点投向新型基础设施、新型城镇化、重大工程等“两新一重”领域，推动经济结构优化和民生改善。
• 利率或有所回升：2021年地方政府债券发行利率可能有所回升，但利差仍将贴近指导区间下限，保持在25bp左右。
• 区域分化加强：随着政府债定价进一步市场化，区域利差分化或将加剧，不同地区的融资成本差异更加明显。

总结

2020年地方政府债券市场在政策支持下实现了规模扩容和结构优化，为经济复苏和基建投资提供了有力支撑。未来，随着财政政策逐步正常化，地方政府债券发行规模将适度收缩，专项债将更加聚焦于“两新一重”等重点领域，同时加强风险管控和信息披露，推动市场进一步规范化、市场化。