20181004-中国银河国际证券-中国水务-00855.HK-股份无辜受累下跌；股价调整带来重新买入机会_5页_883kb

中国水务（0855.HK）投资总结

核心内容

中国水务（China Water Affairs，简称CWA）近期股价因市场对城市燃气接驳费可能被限制的担忧而下跌，但分析师认为该下跌是过度反应。尽管存在宏观不确定性，公司未来几年仍有望实现稳健收入增长，主要受城乡一体化、供水与排水网络统一及地域扩张等因素推动。公司目前维持“买入”评级，目标价为10.61港元，较当前收盘价8.30港元有约27.8%的上涨空间。

主要观点

• 股价调整原因：股价下跌主要是由于市场对燃气接驳费政策变化的担忧，以及市场整体调整。但中国水务尚未收到任何有关接驳费削减的通知，且政府已出台政策以确保公用事业行业获得合理回报。
• 行业前景：供水行业整体回报率较低，政府不太可能削减接驳费，因此对中国水务的负面影响有限。
• 公司增长驱动：供水相关业务的增长主要由城乡一体化、供水和排水网络统一、以及地域扩张推动。
• 项目竞争环境：由于政府对PPP项目审批趋严，竞争环境对中国水务有利。
• 资产处置：预计中国水务将在2019财年通过出售非水务相关资产获得超过10亿港元的收益。
• 估值优势：公司2019财年市盈率（PER）为9.8倍，低于行业平均水平，具备一定的投资价值。

关键信息

业务结构

• 供水业务：公司核心业务，增长受城乡一体化、网络统一和地域扩张推动。
• 环保业务：子公司金达专注于污水处理、排水经营及水务建设，未来可能独立上市。
• 非水务资产：公司将继续出售非水务相关资产，以提升整体盈利能力。

财务表现

估值与评级

• 目标价：10.61港元（基于12倍2019财年市盈率）。
• 评级：买入（预计12个月内股价将上涨超过20%）。
• 市场资本：17.04亿美元。
• 已发行股数：16.40亿股。
• 自由流通量：48.4%。
• 52周交易区间：5.54–10.52港元。
• 三个月日均成交量：420万美元。

项目与资产

• 金达：中国水务子公司，专注于环保业务，估值提升至37.2亿元人民币。
• 资产处置：预计2019财年资产处置收益将超过10亿港元。

投资亮点

• 市场反应过度：分析师认为股价下跌是市场过度反应，实际并无实质性的政策变动影响公司。
• 环保业务独立上市：金达管理层有意在适当时候寻求独立上市，提升公司整体价值。
• 资产优化：通过出售非水务资产，提升公司盈利能力与估值。
• 低估值：2019财年市盈率低于行业平均，提供投资机会。

风险与免责声明

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