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南华宏观周报总结 - 2021年2月5日

核心内容概述

本报告从PMI指数、BCI指数以及高频行业数据三个视角分析了2021年1月中国经济修复的节奏和趋势。整体来看，经济复苏动能有所趋弱，但中期经济仍保持稳定。同时，PPI同比可能继续回升，但环比增速可能放缓。

主要观点

1. 当前经济修复动能趋弱

• PMI数据回落：2021年1月制造业PMI为51.3%，非制造业PMI为52.4%，综合PMI为52.8%，均较上月有所下降。
• 季节性因素与疫情双重影响：
  • 1月作为PMI的季节性低点，受春节临近和气温下降影响，生产活动受限。
  • 服务业PMI回落幅度明显大于往年，表明疫情反复对经济复苏造成拖累。
• 供需双弱：生产指数和新订单指数均出现回落，库存被动增加，显示经济修复动能减弱。
• 企业类型差异：大中型企业PMI回落，而小型企业PMI有所回升，但仍在荣枯线以下，需关注其可持续性。
• 价格端表现：上游原材料价格指数高位回落，但整体仍处于较快扩张区间，PPI同比可能继续增长。

2. 中期经济整体持稳

• BCI指数表现：BCI指数反映总体经济增长状态，与制造业PMI相关系数为43%，具有较强的预测作用。
• 前瞻指数向好：企业销售和利润前瞻指数整体向好，显示中期内经济有望保持稳定。
• 融资与库存压力：融资环境趋于收敛，企业库存被动增加，显示货币政策正在转向，国内需求受到抑制。
• 成本上升：用工成本和总成本上涨，表明企业面临更大的经营压力，与PMI价格指数高位一致。

3. 高频数据进一步验证经济复苏特征

• 供给端疲软：高炉开工率延续高位回落，显示生产活动减弱。
• 价格走势：上游原材料价格强势回升，中游工业品价格高位回落，PPI同比或进一步转正。
• 行业表现：
  • 基建地产上游工业品价格指数受需求疲弱影响回落。
  • 原油价格持续反弹，显示原材料价格整体偏强。
  • 水泥价格指数回落，钢材综合价格指数高位运行。

关键信息

• PMI回落原因：
  • 季节性因素（春节临近、气温下降）。
  • 疫情反复影响服务业，尤其是生活性服务业。
• BCI指数特点：
  • 由4个分项构成，其中3个为前瞻指数，具有较强的预测作用。
  • 融资环境指数反映当前状况，库存指数反映未来趋势。
• 高频数据趋势：
  • 1月高炉开工率走低，水泥价格回落，钢材价格高位运行。
  • 原油价格反弹，LME有色现货价格回落，显示上游价格强势，中游价格高位回落。
• PPI走势：
  • 上游价格指数高位回落，但整体仍处于较快扩张区间。
  • PPI环比上升幅度可能趋缓，但同比仍将持续增长。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 疫苗接种进度不及预期
• 政策调整超预期

数据图表说明

• 图1.1.1至图1.1.6展示了制造业PMI、非制造业PMI、企业成本及融资环境等数据。
• 图1.3.1至图1.3.6提供了高炉开工率、水泥价格、原油价格、LME有色现货价格、铁矿石价格和钢材价格等高频行业数据，进一步支持当前经济复苏的分析。

数据追踪

国内重要经济数据

国际重要经济数据

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