20170714-财富证券-宝钢股份-600019.SH-规模效应凸显优势_钢铁巨轮扬帆起航_26页_1mb

宝钢股份深度报告总结

核心内容

宝钢股份（600019）作为中国宝武钢铁集团的核心企业，具备强大的国资背景和雄厚的资金实力，同时在盈利能力、技术实力和市场占有率方面均处于行业领先地位。报告指出，宝钢股份在2017年与武钢股份完成合并，成为全球第二大钢铁企业，进一步巩固其市场地位。此外，公司通过“一体两翼”的发展战略，强化智能制造和电商布局，提升综合竞争力。

主要观点

• 厚实力：公司由国资委控股，拥有强大的资金实力和多元化股东结构，前十大股东合计持股80.44%。
• 高盈利：公司毛利率常年高于行业平均水平，2011-2017Q1的吨钢毛利和净利润均处于行业领先地位，盈利能力强。
• 稳成长：公司通过“一体两翼”战略，强化智慧制造和欧冶云商，构建在智能制造领域的领先优势。
• 宝武合并：2017年2月，宝钢与武钢合并，形成中国最大、世界第二的钢铁企业，提升了市场占有率和产能优势。
• 供需关系平衡：地条钢清理和去产能政策有效收窄供给端，需求端保持平稳，行业利润处于高位，企业扭亏为盈具有可持续性。
• 原材料成本低位：铁矿石价格处于低位，库存高位，无上涨动力，有助于企业利润增长。
• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为0.66元和0.76元，对应PE为10.95倍和9.51倍，当前估值偏低，给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本信息

投资要点

1. 厚实力：

   • 国资控股，多方参股，资金实力雄厚。
   • 公司股权结构集中，前十大股东合计持股80.44%。
   • 拥有多个子公司，如八一钢铁、韶山松钢等，进一步增强实力。

2. 高盈利：

   • 吨钢毛利和净利润在行业中领先。
   • ROE常年处于行业领先，盈利能力强。
   • 2011-2017Q1中，宝钢股份的净利润有4年超过行业中其他公司净利润之和。

3. 稳成长：

   • 实施“一体两翼”发展战略，以钢铁业务为核心，以智慧制造和欧冶云商为两翼。
   • 欧冶云商混改后，股权结构更加多元，网络覆盖更高效，有助于提升企业竞争力。

宝武合并影响

• 宝武集团成为世界第二大钢铁企业，宝钢股份成为全球第三大汽车板生产商。
• 宝钢拥有高磁感取向硅钢B30R090、B27R080等高端产品，技术壁垒高，龙头地位稳固。
• 湛江钢铁项目产能释放，成为新增盈利增长点，产品覆盖华南及东南亚市场。

行业供需与利润情况

• 地条钢清理和去产能政策有效收窄供给，推动行业利润回升。
• 钢材需求增速有所降低，但总需求量相对平稳。
• 原材料铁矿石价格低位，库存高位，无上涨动力，成本端有利。
• 钢材价格维持高位，预计2017年行业利润持续高位，企业亏损面降至2012年以来的低点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2017年：EPS 0.66元，PE 10.95倍。
  • 2018年：EPS 0.76元，PE 9.51倍。
  • 合理估值区间为7.92-9.9元，给予“推荐”评级。

• 风险提示：

  • 钢材需求面收紧，主要产品价格下降。

图表目录

• 图表1：公司股权结构
• 图表2：公司前10大流动股东排名及持股比例
• 图表3：公司产品种类齐全
• 图表4：公司主要产品受国际权威机构认证
• 图表5：2012年-2016年公司研发费用及占比
• 图表6：宝钢股份研发投入居同类上市公司前列
• 图表7：公司2016年精品研发成果
• 图表8：公司多产品、多领域制造能力突出
• 图表9：公司吨钢毛利处于行业绝对领先地位
• 图表10：公司ROE常年处于行业领先
• 图表11：公司的归母净利润处于行业绝对领先地位
• 图表12：公司的归母净利润处于同类公司前列
• 图表13：公司毛利率常年保持高于行业平均水平
• 图表14：2016年公司毛利率处于同类上市公司前列
• 图表15：宝钢“一体两翼”发展战略
• 图表16：欧冶云商混改前后股权结构
• 图表17：欧冶云商混改后的电商网络覆盖更加高效
• 图表18：欧冶云商引入股东战略资源
• 图表19：宝武合并历程
• 图表20：宝武集团成为世界第二大钢铁企业
• 图表21：汽车冲压用钢零部件
• 图表22：汽车主要结构件均需要使用钢材
• 图表23：公司从技术上提高产品竞争力
• 图表24：1991-2014年期间汽车销量逐年增加
• 图表25：宝钢汽车板销量随着汽车销量逐年增加
• 图表26：宝钢取向硅钢产品
• 图表27：宝钢取向硅钢生产工艺流程
• 图表28：合并后取向硅钢产能竞争力处于绝对领先地位
• 图表29：2017我国去产能进程
• 图表30：全国粗钢生产量（万吨）
• 图表31：炼钢新增产能逐年减少
• 图表32：房地产开发投资平稳增长
• 图表33：房地产新开工面积平稳增长
• 图表34：PPP执行项目数不断增加
• 图表35：PPP投资总额不断增加
• 图表36：2017年汽车产量平稳增长
• 图表37：2017年汽车销量平稳增长
• 图表38：2017年以来新能源汽车产销量增速明显
• 图表39：挖掘机产量增速明显
• 图表40：机车产量平稳增长
• 图表41：家用电器增速平稳
• 图表42：新增船舶订单量减少
• 图表43：主要钢铁产品价格处于相对高位
• 图表44：钢铁行业PMI指数处于相对高位
• 图表45：钢铁行业亏损企业数2012年以来低点
• 图表46：钢铁行业亏损总额2012年以来低点
• 图表47：钢铁行业毛利率处于2012年以来高位
• 图表48：钢铁行业利润率处于2012年以来高位
• 图表49：铁矿石价格处于相对低位
• 图表50：铁矿石库存处于相对高位
• 图表51：钢铁制造业务产量预测
• 图表52：钢铁制造业务成本假设
• 图表53：钢铁制造业务价格假设
• 图表54：钢铁制造业务盈利预测

投资建议

• 评级：推荐
• 合理区间：7.92-9.9元
• PE倍数：给予2017年12-15倍PE
• 预测EPS：2017年0.66元，2018年0.76元
• 风险提示：钢材需求面收紧，主要产品价格下降

投资评级系统说明

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