天然橡胶2021商品年度报告：全年波动加剧，底部抬升趋势不变-20201219-南华期货-33页_5mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

2020年天然橡胶市场经历了显著波动，全年行情呈现出“绝境逢生，逆转乾坤”的特点。在疫情对下游需求造成严重冲击后，橡胶价格一度探底至9300点附近，但随着供应端的调整和需求端的逐步恢复，价格强势反弹，主力合约一度突破16000点。尽管年末因环保限产、港口滞港等因素导致市场震荡，但整体来看，橡胶市场在全年中仍表现出较强的韧性。

主要观点

供应端变化

1. 拉尼娜现象影响持续
   拉尼娜现象仍在延续，可能在未来对主产区天气造成一定影响，尤其是12月前后的降水情况。

2. 乳胶产量上升，挤压全乳胶原料
   海南和云南产区乳胶产量显著增加，尤其是浓乳的生产，导致全乳胶原料供应减少，交割品产出有所下滑。

3. 主产国产量普遍下滑

   • 泰国：预计全年产量约445万吨，同比减产8%。
   • 越南：预计全年产量约110万吨，同比减产4%。
   • 印尼：预计全年产量约295万吨，同比减产10%。
   • 科特迪瓦：出口量同比增长35%，但总量仍不高。

4. 合成胶对天胶替代效应有限
   合成胶的供应仍较宽松，短期内难以对天然橡胶形成明显替代，丁腈胶乳价格因需求激增而上涨，对天然乳胶价格形成一定支撑。

需求端变化

1. 国内内需持稳
   轮胎开工率维持高位，库存保持低位，汽车产销持续回暖，尤其是乘用车市场表现强劲，重卡销量创新高。

2. 外需逐步恢复
   海外疫苗利好推动需求预期回暖，欧洲和美国市场汽车注册量和货运需求有所回升，尽管存在疫情反复影响，但长期趋势向好。

3. 库存分化明显
   浅色胶库存较低，深色胶库存偏高，价差持续分化，市场对交割品减产和需求恢复的预期增强。

关键信息

• 全年波动加剧：橡胶价格全年波动明显，但整体趋势为底部抬升。
• 预计波动区间：13500-18000点。
• 操作建议：年末资金偏紧，建议轻仓参与；年后库存与需求明朗后，择低位长线做多；原料采购可尝试卖出深虚值看跌期权以降低采购成本。
• 风险点：美国总统换届可能改变贸易格局；国际关系紧张；拉尼娜现象迅速转弱；海外需求恢复不及预期。

图表目录（关键图表）

• 图2.1.1：Nino3.4指数
• 图2.2.1：海南浓乳-全乳原料价差
• 图2.2.2：云南胶水-杯胶价差
• 图2.3.1：泰国各年度产量
• 图2.3.2：标胶加工利润
• 图2.3.3：自泰国天胶进口
• 图2.3.4：越南各年度产量
• 图2.3.5：越南混合胶出口
• 图2.3.6：自越南天然橡胶进口
• 图2.3.7：印尼各年度产量
• 图2.3.8：自印尼天然橡胶进口
• 图2.3.9：自科特迪瓦天然橡胶进口
• 图2.4.1：丁腈胶乳价格
• 图2.4.2：丁腈乳胶进口统计
• 图2.4.3：合成胶与全乳胶价差
• 图3.1.1：轮胎开工率
• 图3.1.2：轮胎成品库存
• 图3.1.3：轮胎外胎产量
• 图3.2.1：汽车销量同比
• 图3.2.2：各年重卡销量
• 图3.3.1：公路货运量
• 图3.3.2：物流业景气指数
• 图3.4.1：制品出口
• 图3.4.2：乳胶制品销售情况
• 图3.5.1：乘用车、商用车轮胎出口量
• 图3.5.2：欧洲汽车注册量
• 图3.5.3：德国奥地利运输业指数
• 图3.5.4：美国货运市场需求指数
• 图3.5.5：美国重卡订单与货运周转率
• 图3.5.6：集装箱出口价格指数
• 图3.6.1：深浅色胶库存变化
• 图3.6.2：交易所期货库存
• 图3.6.3：青岛区内外库存
• 图4.1.1：全乳胶与20号胶价差
• 图4.1.2：各种胶价差
• 图4.2.1：1-5价差

总结及策略建议

• 行情回顾：2020年橡胶价格经历大幅波动，但最终基本回到年初水平，呈现底部抬升趋势。
• 未来展望：2021年一季度需求恢复预期较强，橡胶或转为慢牛趋势，波动区间预计为13500-18000点。
• 操作建议：年末轻仓操作，年后择低位做多，关注05合约14000点下方支撑。
• 风险提示：需警惕政策变化、国际关系、拉尼娜现象转弱及海外需求不及预期。

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