PTAEG短纤2021商品年度报告：砥砺前行-20201219-南华期货-40页_1mb

2021年商品年度报告：PTA/EG/短纤市场分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年PTA、EG（乙二醇）及短纤市场，分析其在疫情后全球经济复苏、产能扩张、成本变化及供需格局下的表现。整体来看，2021年聚酯产业链面临供需矛盾加剧、成本端推动价格波动及行业集中度提升等多重因素，对PTA和EG价格形成压制，而短纤则受益于行业景气度回升及需求支撑，盈利水平有望进一步提升。

主要观点

1. 宏观与供需博弈

• 疫情控制与复苏预期：新冠疫苗的问世和大规模接种带来宏观预期强化，纺服消费有望回暖，但海外疫情反复导致需求恢复缓慢。
• 油价对成本端影响：油价的上涨是推动PTA和EG价格的主要因素，但同时，新产能释放和供应过剩对价格形成压制。
• 宏观情绪短期偏强：经济复苏预期在一季度有望延续，但中长期价格难以反转，更多依赖成本推动。

2. PTA市场分析

• 产能扩张：2020年新增产能805万吨，2021年新增产能1650万吨，有效产能增速达20.16%，未来供应压力持续。
• 加工费压缩：受PX亏损影响，PTA加工费大幅下滑，未来可能进一步压缩，尤其在高库存背景下，落后装置面临减产或淘汰。
• 价格波动区间：预计2021年PTA价格核心波动区域为3400-4300元/吨。
• 库存压力：全年预计累库296万吨，年底库存升至404万吨，高库存制约价格反弹空间。

3. EG市场分析

• 产能扩张：2020年新增产能505万吨，2021年计划新增712万吨，产能增速达31%，供应压力持续。
• 煤化工竞争力不足：在低油价背景下，煤化工效益不佳，60美元油价是其恢复竞争力的门槛。
• 价格波动区间：预计2021年EG价格核心波动区域为3500-4600元/吨。
• 进口依赖度下降：预计2021年进口依赖度降至50%附近，国产替代加速。

4. 短纤市场分析

• 需求支撑：防疫用品带动无纺布需求增长，短纤表观消费量同比增长14.1%，全年预计607万吨。
• 开工率维持高位：2020年全年平均开工率88.35%，2021年扩产压力不大，但2022年后供应增加。
• 加工费区间：预计2021年短纤加工费核心区域为1100-2200元/吨，盈利空间较广。
• 行业景气周期延续：在聚酯景气度回升背景下，短纤盈利有望持续，但需关注库存化解与需求恢复。

关键信息

2020年回顾

• PTA：一季度大幅跳水，二季度探底回升，三季度高位回调，四季度“V”型反弹。
• EG：一季度先扬后抑，二季度先抑后扬，三、四季度宽幅震荡，未能突破3600-4000元/吨箱体。
• 短纤：期货上市后先扬后抑，全年平均现金流达590.8元/吨，盈利状况最佳。

2021年展望

• PTA：供需矛盾加剧，加工费压缩成定局，行业加速优胜劣汰，落后产能面临淘汰。
• EG：煤化工效益恢复需油价突破60美元，油制路线掌握定价权，价格仍受成本压制。
• 短纤：景气周期延续，高效益继续维持，建议逢低做多，操作上以利润为主。

风险提示

1. 全球疫情反复：可能影响终端需求恢复进度，导致供需矛盾阶段性爆发。
2. 原油价格超预期下滑：将对PTA和EG成本端造成压力，压制价格反弹。
3. 宏观系统性风险：经济复苏不及预期或政策变化可能影响产业链整体走势。

操作建议

• PTA：短期关注加工费压缩与新产能释放，中长期需关注成本端变化与供需再平衡。
• EG：关注油价走势及煤化工效益恢复，操作上以成本支撑为参考。
• 短纤：建议作为聚酯产业链多配品种，逢低做多，关注无纺布需求变化与库存化解情况。

图表与数据

• PTA：2011-2020年产能产量变化、加工费趋势、供需情况。
• EG：产能产量变化、进口依赖度变化、开工负荷与库存情况。
• 短纤：开工变化、现金流表现、产能投产计划及价差情况。

总结

2021年聚酯产业链整体面临产能扩张与需求复苏的双重压力，PTA和EG价格更多受成本端推动，短纤则受益于行业景气度回升。短期内宏观情绪偏强，价格存在反弹可能，但中长期供需失衡将对价格形成压制。操作上，建议关注成本变化、供需平衡及行业集中度提升趋势，把握利润机会。